报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周二贵金属价格震荡 伦敦金受阻于4150美元 [2] - 基本面：美国9月PPI环比增0.3% 核心PPI环比增速0.1%低于预期；ADP周报显示就业岗位流失加剧；9月零售销售环比增0.2%远低于预期；美联储理事米兰表示需大幅降息；俄乌和平计划磋商；国内黄金ETF持续流入 多品种库存有变化 [2] - 交易策略：建议黄金下方支撑买入 白银逐步多单减持 [2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价冲高回落 [3] - 基本面：十二月降息成大概率事件 市场讨论沃勒成为下一任美联储主席可能性；中美领导人通话提振风险偏好；美国股市走弱担忧AI泡沫；上海举行cesco会议关注加工费和长单升水谈判结果 [3] - 交易策略：临近美国降息和国内经济工作会议 以震荡偏强思路对待 [3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.40% 收于21465元/吨 [3] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加；需求方面周度铝材开工率维持稳定 [3] - 交易策略：预计价格维持震荡调整 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.33% 收于2727元/吨 [3] - 基本面：供应方面运行产能窄幅波动；需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计氧化铝价格在触发大规模减产前保持震荡偏弱走势 [4] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开 全天窄幅震荡 主力01合约收于8960元/吨 较上个交易日上涨20元/吨 [4] - 基本面：供给端上周开炉数量环比减少 西南地区预计11月开工率下降；社会库存小幅累库 仓单库存本周小幅去库；需求端多晶硅开工支撑需求 有机硅单体厂挺价 铝合金开工率稳定 [4] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内运行 建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日LC2605增仓上行切换为新主力合约 收于97340元/吨（+5300） 收盘价+5.76% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降；供给上周产量新高 SMM预计11月产量环比-0.2%；需求11月磷酸铁锂和三元材料排产环比增加；预计11 - 12月维持去库 但12月紧缺程度收窄 库存转移至贸易商环节 期货高位延缓下游点价节奏；广期所仓单增加 [4] - 交易策略：预计短期震荡偏强；关注本周四盘后库存数据 多单做好止盈止损 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二开盘后迅速上涨 随后全天窄幅震荡 主力01合约收于54730元/吨 较上个交易日上涨1415元/吨 [4] - 基本面：供给端周度产量小幅下滑 SMM预计11月产量12万吨；行业库存本周累库 临近仓单注销期 仓单维持去库；需求端硅片、电池片价格和排产下滑；9月光伏新增装机同比和环比下降；“136号文”机制电价政策影响国内四季度光伏装机 [4] - 交易策略：近月盘面锚定现货成交区间 市场消息扰动多 建议观望 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强 [4] - 基本面：十二月降息成大概率事件 市场讨论沃勒成为下一任美联储主席可能性；中美领导人通话提振风险偏好；美国股市走弱担忧AI泡沫；供应端锡矿紧张格局延续；需求端国内可交割品牌升水 价格令下游按需采购；国内仓单增加 [4] - 交易策略：以震荡偏强思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3097元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比下降 杭州周末螺纹出库量有变化；钢材供需偏弱 结构性分化显著；螺纹期货贴水大 估值低；热卷期货贴水环比基本持平 估值偏高；钢厂持续亏损 产量或继续边际小幅下降 [5] - 交易策略：离场观望 RB01参考区间3060 - 3110 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于795.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨 [5] - 基本面：澳巴发货环比下降 到港环比增加；库存环比增加；铁矿供需较弱；铁水产量环比下降；第三轮焦炭提涨落地 第四轮提涨存在博弈；钢厂利润差 后续高炉产量或稳中下降；供应端符合季节性规律 同比略增；铁矿维持远期贴水结构 估值中性偏高 [5] - 交易策略：离场观望 I01参考区间780 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1067元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌29.5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比下降；钢厂利润恶化 后续高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地 后续提涨存在博弈；供应端各环节库存分化 总体库存水平中性；期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 [5] - 交易策略：离场观望 JM01参考区间1050 - 1100 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [6] - 基本面：供应端近端供应收缩 远端南美维持平年大供应预期但整体年度同比减产；需求端美豆压榨强 出口取决于后期中国非商业采购量；全球供需边际转好但仍宽松 [6] - 交易策略：美豆偏震荡；国内阶段性单边亦偏震荡 中期取决关税政策进展和产区产量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行 玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：天气因素导致供应后移 全国玉米渠道库存低位 有建库需求 深加工利润好需求旺盛 收购意愿强；东北玉米上量临近 新作预期增产且成本大幅下降压制远期价格预期 [6] - 交易策略：物流紧张局面持续 期价预计震荡偏强 建议观望 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡 鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 淘汰鸡淘汰量高位 供应压力下降；蛋价跌至低位 贸易商囤货意愿增强 带动销量回升 流通环节库存提高 囤货需求带动蛋价短期偏强运行但持续性预计有限 [7] - 交易策略：囤货需求提振蛋价 期价预计震荡运行 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 聚焦弱现实 [7] - 基本面：供应端产区产量高 后期有季节性减产预期；需求端ITS预估11月1 - 25日马棕出口环比-19%；近端马棕延续累库 远端季节性减产预期 [7] - 交易策略：P领跌油脂 关注后期产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5386元/吨 涨幅0.02% [7] - 基本面：国际方面印度出口情况影响国际走势 短期原糖低位震荡 中长期全球增产趋势不变；国内新糖逐步上市 广西增产预期大幅上调 叠加10月进口压力凸显 四季度国内压力较大 本轮下跌进入尾声 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹 国际原油价格弱势震荡 [7] - 基本面：国际方面美国当前市场年度棉花出口销售净增减少 巴西机构下调年度棉花产量；国内方面郑棉期价震荡上行 新疆基差环比下降；纺织企业在库棉花工业库存量增加 [7] - 交易策略：逢低买入做多 以13500 - 13800元/吨区间策略为主 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格远月强于近月 生猪现货价格多数下跌 [7] - 基本面：生猪供应充裕 需求端预计季节性增加 供需压力较前期缓解；临近冬至 养殖端或有一波集中出栏 猪价预计季节性走弱 [7] - 交易策略：供应充裕 预期偏悲观 期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价6740元/吨 01合约基差走弱 市场成交一般；海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产 部分装置降负荷和停车 国产供应压力放缓 进口量预计小幅减少；需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 其他领域需求稳定 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱 上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需格局趋于宽松 建议逢高布局空单或月差反套 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格826美元/吨 折合人民币6743元/吨 PTA华东现货价格4630元/吨 现货基差-43元/吨 [9] - 基本面：PX国产供应维持高位 海外进口量增加 关注11月底炼厂重启情况；PTA当前调油需求淡季 部分装置检修 短期供应下降 中长期供应压力大 加工费压缩；聚酯工厂负荷环比小幅提升 综合库存压力不大 产品利润维持低位；PX供需平衡偏宽松 PTA供需小幅累库 [9] - 交易策略：PX估值高位 多单建议止盈 中长期多配观点不变；短期PTA供需改善 做空加工费建议止盈 [9] 橡胶 - 市场表现：周二RU2601冲高回落 收于15125元/吨 -0.85% [9] - 基本面：11月25日泰国合艾胶水和杯胶价格不变；现货市场价格随盘面下调 交投氛围清淡；截至11月23日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量增加 [9] - 交易策略：RU仓单加速注销 泰国洪水扰动 但主产国原料上量预期不减 库存延续累库 胶价维持宽幅震荡格局 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东地区PP现货价格6320元/吨 01合约基差持稳 市场成交一般；海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置陆续投放 部分装置意外停车 国产供应增加 出口窗口打开；需求端下游开工率环比持稳 国补透支部分四季度需求 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制；中长期四季度供需格局趋于宽松 建议逢高布局空单或月差反套 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3920元/吨 现货基差32元/吨 [9] - 基本面：供应端部分装置降负、检修、重启 整体供应维持偏高水平 关注宁夏宝利及湛江巴斯夫投产进度；海外部分装置重启推迟 中东及北美供应维持高位 进口量提升；华东港口库存持续累库至73万吨附近 处于历史中低水平；聚酯工厂负荷环比小幅提升 综合库存压力不大 产品利润维持低位；MEG供需累库 [10] - 交易策略：供需累库叠加投产预期 01上方逢高沽空为主 短期估值已较低 空单适当止盈 [10] 原油 - 市场表现：昨日夜盘油价大幅走弱 因乌克兰同意和平协议传闻 但俄罗斯大概率不同意 双方已展开谈判 [10] - 基本面：供应端俄油装船环比下降 关注12月俄油生产和出口情况及美委军事冲突对委出口影响；11 - 12月欧佩克+计划名义增产 实际增量温和 但美国等国增产量持续释放 供应压力大；需求端欧美炼厂秋季检修结束 开工率预计11月底全面恢复 但终端需求处于淡季；OECD油品总库存高于五年均值 水上与陆上库存均累积 [10] - 交易策略：基本面偏空 且地缘风险缓解 建议空单继续持有 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅震荡 华东地区现货市场报价6450元/吨 市场交投氛围一般；海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平 后期供需预期边际小幅改善但总量矛盾大；苯乙烯库存正常偏高水平 短期检修增加 供需改善 后期检修复产 供需仍偏弱；需求端下游企业成品库存高位 需求处于淡季 开工率环比下降 国补透支部分后期需求 [10] - 交易策略：短期纯苯低估值修复 总体矛盾偏大；苯乙烯库存小幅去化 基差持稳 供需改善但后期走弱 预计盘面震荡 上行空间受进口窗口限制 [10]