报告行业投资评级 - 报告对棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期震荡，中长期棉价偏乐观，建议关注远月05合约逢低做多机会；郑糖短期或弱反弹，中长期走势不乐观；纸浆基本面改善不足，预计延续低位震荡 [2][5][8] 各行业总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：昨日棉花2601合约13585元/吨，较前一日涨125元/吨，涨幅0.93%；3128B棉新疆到厂价14574元/吨，较前一日涨3元/吨，全国均价14793元/吨，较前一日跌3元/吨；11月14 - 20日，美国2025/26年度棉花分级检验27.02吨，84.6%达ICE期棉交割要求，累计分级检验150.66万吨，81.4%达标 [1] - 市场分析：国际上，USDA报告上调2025/26年度全球棉花产量，消费量微幅上调，期末库存上升，美棉销售压力提升，北半球新棉上市，供应压力释放，外盘承压；国内国庆后新棉产量预期下滑，籽棉收购价走强，郑棉期价反弹，但面临套保压力，新疆产量预期上升，下游旺季不明显，需求支撑不足，不过纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] - 策略：郑棉短期上下空间有限，震荡对待；中长期供需不宽松，当前估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观，关注远月05合约逢低做多机会 [2] 白糖 - 市场要闻与重要数据：昨日白糖2601合约5370元/吨，较前一日涨17元/吨，涨幅0.32%；云南昆明地区白糖现货价格5500元/吨，较前一日跌60元/吨；11月22 - 24日广西新增3家糖厂开榨，预计11月底开榨31家左右，截至目前25/26榨季已开榨18家，同比减少26家，日榨甘蔗产能12.9万吨，同比减少26.8万吨 [3] - 市场分析：原糖方面，巴西供应强势，印度开榨顺利，全球丰产压制盘面，但印度出口难放量，巴西后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限，中长期反弹动能受限；郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂开榨，短期供应压力大，价格创阶段新低 [4][5] - 策略：短期基本面驱动向下，但估值偏低，糖厂挺价，或有弱反弹；中长期国内供需宽松，走势不乐观，可能创新低 [5] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2601合约5220元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.15%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5490元/吨，俄针现货价格4965元/吨；进口木浆现货市场多数维稳，个别浆种价格趋强 [5][6] - 市场分析：供应上，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松；需求上，欧美消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有成品纸产能投产，但终端需求不足，纸厂开工率下滑，行业旺季下游采购谨慎 [7] - 策略：纸浆基本面改善不足，难脱离底部，预计延续低位震荡 [8]