报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现阶段纯碱盘面重回弱势，下行趋势延续，虽成本端上移使纯碱负荷高位回落，但需求端疲弱冲击大，重碱需求未好转，下游浮法玻璃下探拖累原料价格，市场情绪欠佳价格或偏弱运行，但当前纯碱绝对估值不高，随着负荷和库存回落后续价格下探空间有限；套利关注主力移仓对价差影响，期权前期卖出主力看涨期权可适时获利减仓 [6] 各部分总结 期货价格走势 - 本周纯碱主力01合约弱势下探跌破近期阶段性低点，价格重心下移，截止周四收盘报收于1158元/吨 [6] 现货市场 - 近期轻碱价格相对坚挺，重碱价格延续弱稳，下游刚需补库为主；截止周四，纯碱2601合约收盘价为1158元/吨 [8] - 华北地区重碱价格1210 - 1320元/吨，华东地区重碱价格约1260 - 1320元/吨，华中地区重碱价格约1230 - 1320元/吨；华东地区轻碱市场价1180元/吨，华北轻碱市场价约1250元/吨，华中地区轻碱价格约1150元/吨 [8] 基差与价差 - 01合约各地区基差环比走强，截止周四华北重碱01合约基差约142元/吨，华中重碱01合约基差约42元/吨 [10] - 截止周四纯碱01&05价差 - 74元/吨，环比窄幅调整，后续关注主力移仓对价差影响，短期或延续震荡调整 [10] 开工率 - 本周国内纯碱开工环比上周继续下降，截止11月20日国内纯碱综合产能利用率约82.68%，环比下降2.12% [12] - 氨碱产能利用率约89.77%，环比上周减少1.08%；联产产能利用率约69.51%，环比回落约3.58%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.41%，环比下降1.08% [12] 产量与出货量 - 纯碱产量环比继续下降，截止11月20日纯碱产量约72.08万吨，环比上周下降1.85万吨；轻质碱产量约32.47万吨，环比减少0.37万吨；重质碱产量约39.62万吨，环比减少约1.47万吨 [15] - 截止11月20日国内纯碱企业出货量约78.37万吨，环比上周增加5.03%；纯碱整体出货率约108.73%，环比增加7.79% [15] 需求端 - 本周纯碱表需环比持续改善，轻碱表需环比继续回升 [17] 浮法玻璃情况 - 浮法玻璃日产量环比微降，本周国内浮法玻璃日产量约15.81万吨，环比上期下降0.66%；周度浮法玻璃产量约111.02万吨，环比下降0.34%；截止11月20日，本周浮法玻璃行业产能利用率为79.03%，环比前期下降0.53% [20] - 截止11月20日国内光伏玻璃在产产能约89380吨/日，环比上周持平；目前产能利用率约68.35%，本周堵窑量较为稳定，实际堵窑量约820吨/日 [20] - 浮法玻璃库存环比微涨，截止11月20日全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比上期增加5.6万重箱，涨幅约0.09%，折库存天数27.7天，较上期增加0.2天；湖北厂库库存约614万重箱，环比上周增加25万重箱 [22][25] - 浮法玻璃沙河贸易商库存环比小幅回落，截止11月20日沙河贸易商库存约424万重量箱，环比上周减少24万重量箱 [26] - 浮法玻璃沙河厂库库存环比继续增加，截止11月20日沙河厂库库存约463.6万重量箱，环比上周增加22.56万重量箱 [26] - 近期浮法玻璃上游库存整体偏大，后续去库压力不减 [23] - 本周浮法玻璃冷修损失环比上期略增，截止11月20日全国浮法玻璃损失量约28.893万吨 [31] - 近期浮法玻璃产业利润环比继续走弱，截止11月20日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 206.84元/吨，环比上期下降19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约26.07元/吨，环比上周减少25.19元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约8.52元/吨，环比上期减少24元/吨 [31] 库存端 - 纯碱产业库存环比周一数据小幅下降，截止11月20日国内纯碱厂家总库存约164.44万吨，环比周一减少约0.73万吨，跌幅约0.44%，其中轻质纯碱约75.71万吨，环比下降1.28万吨，重碱约88.73万吨，环比增加0.55万吨 [33] - 产业库存小幅回落，但整体降幅相对有限，后续仍或进一步去库 [33] 产业利润 - 纯碱产业利润延续窄幅波动，截止11月20日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约 - 153.5元/吨，环比上期增加28.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约 - 38.5元/吨，较上期减少15元/吨 [36] - 近期成本环比持续攀升致使产业利润延续弱势调整，中期扩产周期下产业低利润或为常态 [36]