报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4132，跌7，跌幅0.17%，成交量17.67万手，持仓量21.32万手 [3] - 豆二最新价3699，涨9，涨幅0.24%，成交量10.73万手，持仓量11.49万手 [3] - 豆粕最新价3014，涨9，涨幅0.30%，成交量75.97万手，持仓量148.67万手 [3] - 菜籽粕最新价2448，涨11，涨幅0.45%，成交量25.46万手，持仓量36.05万手 [3] - 棕榈油最新价8454，跌50，跌幅0.59%，成交量57.78万手，持仓量40.18万手 [3] - 豆油最新价8174，持平，成交量20.05万手，持仓量41.32万手 [3] - 菜籽油最新价9788，跌44，跌幅0.45%，成交量30.31万手，持仓量23.51万手 [3] - 鸡蛋最新价3210，涨10，涨幅0.31%，成交量25.50万手，持仓量21.23万手 [3] - 生猪最新价11400，跌5，跌幅0.04%，成交量6.22万手，持仓量13.69万手 [3] - 花生最新价7858，涨52，涨幅0.67%，成交量11.24万手，持仓量11.90万手 [3] - 苹果最新价9379，跌76，跌幅0.80%，成交量11.97万手，持仓量12.49万手 [3] - 红枣最新价9225，涨130，涨幅1.43%，成交量20.88万手，持仓量12.16万手 [3] - 白糖最新价5377，涨18，涨幅0.34%，成交量17.60万手，持仓量41.77万手 [3] - 棉花最新价13620，涨65，涨幅0.48%，成交量28.51万手，持仓量55.19万手 [3] - 玉米最新价2231，涨25，涨幅1.13%，成交量79.93万手，持仓量97.44万手 [3] - 淀粉最新价2548，涨27，涨幅1.07%，成交量15.80万手，持仓量24.17万手 [3] - 原木最新价768，跌2，跌幅0.26%，成交量0.85万手，持仓量1.66万手 [3] 期权因子-量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为0.50，持仓量PCR为1.08 [4] - 豆二期权成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.72 [4] - 豆粕期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.07 [4] - 棕榈油期权成交量PCR为1.83，持仓量PCR为0.82 [4] - 豆油期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.89 [4] - 菜籽油期权成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.63 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.49 [4] - 生猪期权成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.36 [4] - 花生期权成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.46 [4] - 苹果期权成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.50 [4] - 红枣期权成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.33 [4] - 白糖期权成交量PCR为0.95，持仓量PCR为0.56 [4] - 棉花期权成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.73 [4] - 玉米期权成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.51 [4] - 淀粉期权成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.40 [4] - 原木期权成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.65 [4] 期权因子-压力位和支撑位 - 豆一期权压力位4200，支撑位4050 [5] - 豆二期权压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕期权压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕期权压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油期权压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油期权压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油期权压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋期权压力位3600，支撑位3000 [5] - 生猪期权压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生期权压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果期权压力位10000，支撑位8000 [5] - 红枣期权压力位12600，支撑位9000 [5] - 白糖期权压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花期权压力位13600，支撑位13200 [5] - 玉米期权压力位2200，支撑位2160 [5] - 淀粉期权压力位3000，支撑位2400 [5] - 原木期权压力位850，支撑位700 [5] 期权因子-隐含波动率 - 豆一期权平值隐波率11.84%，加权隐波率13.32% [6] - 豆二期权平值隐波率11.335%，加权隐波率13.20% [6] - 豆粕期权平值隐波率11.705%，加权隐波率13.21% [6] - 菜籽粕期权平值隐波率19.805%，加权隐波率21.40% [6] - 棕榈油期权平值隐波率18.235%，加权隐波率20.35% [6] - 豆油期权平值隐波率12.72%，加权隐波率13.61% [6] - 菜籽油期权平值隐波率14.205%，加权隐波率16.86% [6] - 鸡蛋期权平值隐波率19.715%，加权隐波率21.07% [6] - 生猪期权平值隐波率21.98%，加权隐波率25.29% [6] - 花生期权平值隐波率11.73%，加权隐波率14.05% [6] - 苹果期权平值隐波率21.81%，加权隐波率24.82% [6] - 红枣期权平值隐波率16.03%，加权隐波率21.01% [6] - 白糖期权平值隐波率8.05%，加权隐波率9.80% [6] - 棉花期权平值隐波率7.325%，加权隐波率10.01% [6] - 玉米期权平值隐波率10.02%，加权隐波率11.01% [6] - 淀粉期权平值隐波率10.91%，加权隐波率12.80% [6] - 原木期权平值隐波率14.15%，加权隐波率23.55% [6] 期权策略建议 油脂油料期权-豆一 - 基本面11月中国采购美豆，巴西大豆进口成本下降 [7] - 行情8月以来冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR大于1，压力位4200，支撑位3900 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权-豆粕 - 基本面11月主流油厂豆粕成交、提货、基差上升 [9] - 行情8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR小于0.8，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-棕榈油 - 基本面马来产量偏好，11月库存或维持高位 [9] - 行情9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率低于历史均值，持仓量PCR约0.8，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权-花生 - 基本面现货价格偏弱，供应压力将释放 [10] - 行情8月以来弱势盘整，11月弱势偏空头下行 [10] - 期权因子隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR小于0.6 [10] - 策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权-生猪 - 基本面供应增加，需求受降温刺激 [10] - 行情8月以来弱势下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR长期小于0.5，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权-鸡蛋 - 基本面上周蛋价回落，供应充足需求平淡 [11] - 行情8月以来加速下跌，11月反弹后回落 [11] - 期权因子隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR小于0.6，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权-苹果 - 基本面2025年产量减产，果径下滑 [11] - 行情8月以来反弹上升，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率高于历史均值，持仓量PCR大于0.9，压力位10000，支撑位8000 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权-红枣 - 基本面新疆产区收购进度4 - 5成 [12] - 行情8月以来冲高回落，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率快速上升，持仓量PCR小于0.5，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权-白糖 - 基本面广西现货价、基差、配额外进口利润下跌 [12] - 行情8月以来空头下行，11月低位盘整后走弱 [12] - 期权因子隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR约0.6，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权-棉花 - 基本面2025/26年度全球棉花产量上调 [13] - 行情8月以来高位回落，11月小幅盘整 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR小于1，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权-玉米 - 基本面11月全国玉米均价上涨 [13] - 行情8月以来偏弱势，11月逐渐反弹 [13] - 期权因子隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR小于0.6，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏多头期权组合 [13]