报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风险偏好降温，有色板块继续回调，美联储内部分歧大，各金属价格震荡运行，需关注美联储表态及国内外政策变化 [2][10][94][201] 各章节内容总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值100.2，日跌幅0.07%，周涨幅0.87%，年跌幅7.68%；工业硅现值8960元/吨，日跌幅1.27%，周跌幅0.67%，年跌幅18.43%等各有色金属价格有不同涨跌情况 [7] 铜（CU） - 宏观因素方面，美联储会议纪要偏鹰，12月是否降息不确定，市场风险偏好下滑，美国9月非农数据好坏参半，无助于缓解分歧，驱动为中性 [10] - 原料端，铜矿现货加工费维持在 -41.8美元/吨，港口库存回升，自由港公司将恢复印尼矿生产，预计未来产量增长，驱动为利多 [10] - 冶炼端，硫酸价格回升，现货铜矿冶炼厂亏损缩窄，长协铜矿冶炼厂盈利提高，关注2026年长协谈判，驱动为中性 [10] - 需求端，铜价回落，下游需求好转，精炼铜杆开工率回升，驱动为中性 [10] - 持仓方面，市场参与度降温，沪铜持仓量下滑，近月持仓虚实比低，短期无挤仓风险，驱动为中性 [10] - 库存方面，美铜和LME库存累库，全球铜库存增加，驱动为偏空 [10] - 投资观点为铜价短期震荡运行，交易策略是单边逢低做多，套利沪铜正套 [10] 锌（ZN） - 宏观因素方面，美国9月非农数据有分歧，美联储会议纪要显示官员对12月降息意见不一，有色板块震荡运行，驱动为中性 [94] - 原料端，国产和进口加工费下调，冬储阶段下滑趋势难改，10月锌精矿进口规模环比下滑，11月预计回升，驱动为中性 [94] - 冶炼端，10月精炼锌进口环比下滑，出口窗口开启，再生锌企业亏损，云南等地炼厂检修，11月产量预计下滑，驱动为中性 [94] - 需求端，淡季下游消费一般，关注北方环保管控，锌价回调下游补库积极性增强，驱动为中性偏空 [94] - 库存方面，上周社库去化，LME库存转累，低库存下内外比价维持低位，驱动为中性偏多 [94] - 投资观点为锌价短期震荡，交易策略是单边观望，套利内外反套 [94] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素方面，美国9月非农数据有分歧，12月降息分歧大，有色板块承压，国内10月经济数据走弱，关注美联储表态和国内稳增长政策，驱动为中性偏空 [201] - 原料端，印尼限制镍冶炼项目审批，镍矿升水坚挺，菲律宾雨季镍矿进口回落，国内港口库存去化，驱动为中性 [201] - 冶炼端，纯镍产量回落，部分厂减产转产，镍铁价格下跌，印尼铁厂利润倒挂，中间品计划减产，硫酸镍采购需求增加，驱动为中性偏多 [201] - 需求端，不锈钢价格震荡，钢厂排产下行，社会库存增加，下游采购弱，新能源产销高位，硫酸镍产量回升，驱动为中性 [201] - 库存方面，全球镍库存累库放缓，LME镍库存增加，SHFE镍库存减少，驱动为中性偏空 [201] - 投资观点为镍价短期震荡偏弱，交易策略是单边区间操作，套利观望 [201] - 不锈钢方面，宏观因素和原料端情况与镍类似，需求与库存方面，社会库存累增，下游需求弱，期货合约到期仓单有压力，基差持稳，投资观点为震荡偏弱，交易策略是单边短线，无套利 [203][204]