报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，关注长单谈判博弈和8.5w附近产业支撑[1] - 沪铝减仓回调，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧[1][2] - 本周锌价震荡，国内基本面现实差但年底供应有减量，价格难深跌，单边观望，关注反套和正套机会[4] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[5] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[8] - 本周铅价下跌，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望谨慎操作[11][12] - 本周锡价重心上升，短期基本面尚可，中长期建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[15] - Q4工业硅供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[18] - 碳酸锂前期价格偏强后回落，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现[20] 各金属情况总结 铜 - 本周沪铜现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化15，废精铜价差变化 - 304等[1] - 下游消费持续偏弱，长单谈判博弈值得关注，LME铜集中交仓抑制价差，精废价差走阔，废铜开工率或环比维持[1] 铝 - 上海、长江、广东铝锭价格等均下降190，沪铝社会库存持平，铝保税premium等数据有变化[1] - 沪铝减仓回调，铝锭库存持平，下游消费尚可，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧[1][2] 锌 - 现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化 - 10，上海锌锭价格变化10等，国产和进口TC加速下滑[4] - 11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上，内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开[4] 镍 - 1.5菲律宾镍矿等数据有变化，如沪镍现货变化 - 1300，金川升贴水变化100等，纯镍产量环比小幅回落[5] - 需求整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，国内外持续累库，关注逢高空配机会[5] 不锈钢 - 304冷卷等价格本周无变化，钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持[8] - 基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[8] 铅 - 现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化 - 5，上海河南价差变化 - 25等，本周铅价下跌，挺价出货成交转好[11] - 供应宽松，需求有走弱预期，再生开工恢复缓解供需矛盾，社库开始累库，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望谨慎操作[11][12] 锡 - 现货进口收益等数据有变化，如进口收益变化1170.47，持仓变化 - 4342等，本周锡价重心上升[15] - 供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束，海外产出有分歧，需求端高价由刚性支撑，短期基本面尚可，中长期建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[15] 工业硅 - 421云南基差等数据有变化，如基差变化115，仓单数量变化 - 919等，新疆头部企业开工稳定，部分工厂有减产复产情况[18] - Q4工业硅供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[18] 碳酸锂 - SMM电碳价格等数据有变化，如电碳价格变化1000.00，主力合约基差变化8960等，前期价格偏强后回落[20] - 原料端矿端放货意愿提升但流通货源紧，冶炼端利润小，锂盐端上游库存去化，中下游库存充足，期现成交冷清，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现[20]