投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1][59] 核心观点 - 报告认为在各项政策作用下，房地产市场正朝着止跌回稳的方向迈进，尽管过程中房价可能出现小幅震荡 [5] - 预期在更积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，存量房收储及城中村改造工作有望加速，从而改善住房供求关系，加快市场止跌回稳进程 [5][59] - 核心观点强调“以高水平安全保障城市高质量发展”，住建部提出城市更新是带动投资和消费、提升城市安全韧性的关键途径 [5][6][15] 政策动态 - 住建部强调将城市更新摆在突出位置，系统推进“好房子、好小区、好社区、好城区”建设，并明确各类改造任务 [14][15] - 广州安居集团持续公开征集存量商品房用作保障性住房，遵循市场化、法治化原则 [6][14] - 佛山推出涵盖土地、规划、金融等12个方面的新政，旨在促进市场平稳健康发展 [14] - 成都允许存量自持租赁住房转为普通商品住房上市交易，并要求商住项目同步建成运营 [14] 销售端表现 - 2025年第47周，全国68城新建商品住宅成交面积为223万平方米，环比增长7%，但同比下降33% [7][19] - 年初至今（第47周），68城新建商品住宅累计成交面积为10575万平方米，累计同比下降15% [7][19] - 同期，全国20城二手房成交面积为186万平方米，环比下降，同比下降12%；年初至今累计成交8817万平方米，累计同比增速为+3% [7][36] 投资端表现 - 2025年第47周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积为2331万平方米，同比下降39%；成交溢价率为0.5%，环比下降 [7][41] - 分线城市看，一线城市土地成交面积80万平方米，同比增加73%；二线城市成交586万平方米，同比下降40%；三线城市成交1665万平方米，同比下降40% [7][41] - 北京、成都、武汉等地有土地成交，其中北京两宗地块总成交金额为32.706亿元 [41][42] 融资端表现 - 2025年第47周，国内信用债发行规模为31.1亿元，同比减少75%，环比减少33%；平均发行利率为2.58%，环比持平 [8][48] - 年初至今（第47周），信用债累计发行规模为3600.3亿元，同比微增0.3% [8][48] 市场行情回顾 - 本周（2025年11月17-21日）房地产指数下跌5.83%，同期沪深300指数下跌3.77%，板块相对收益为-2.06%，表现弱于大市 [54] - 板块在28个行业中排名第19位 [54] - 个股方面，*ST中迪、世联行、财信发展涨幅居前；冠城大通、荣盛发展、济南高新跌幅居前 [57][58]