报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 英伟达FY26Q3业绩超预期，AI产业进入良性循环，其数据中心业务及下一代平台增长空间巨大[5] - 谷歌发布Gemini 3及NanoBanana2模型，AI应用加速落地，技术性能实现代际提升，将带动全球AI算力产业链建设井喷[6][7][21] - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条投资主线，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振[8][22] 行业重点事件分析 - 英伟达业绩表现：FY2026Q3实现营收570.06亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%；数据中心业务营收512.15亿美元，同比增长66.44%，环比增长24.62%[5][14] - 英伟达技术进展：Blackwell平台产能加速，GB300贡献其总营收约三分之二；下一代Rubin平台计划于2026年下半年推广，预计带来X因子性能提升[5][14] - 谷歌模型发布：Gemini 3 Pro支持100万tokens上下文窗口，LMArena评分1501 Elo登顶；Gemini 3 Deep Think在“人类终极考试”得分率达41.0%[6][17] - 谷歌图像模型：NanoBanana2提供更高图像质量及更强3D生成能力，但生成成本上升，4K图像费用为0.24美元/张[20][21] 通信行业数据追踪 - 5G建设情况：截至2025年8月底，我国5G基站总数达464.6万站，比2024年末净增39.5万站[33] - 5G用户规模：2025年8月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户，同比增长19.46%[33] - 5G手机出货：2025年8月，5G手机出货1999.2万部，占比88.4%，出货量同比增长1.2%[33] - 运营商云业务：2025年上半年移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%）；2025年前三季度联通云营收529亿元[49] - 运营商ARPU值：2025年前三季度中国移动ARPU值48.0元（同比持平）；2025年上半年中国电信ARPU值46.0元（同比略减0.6%）；2023年中国联通ARPU值44.0元（同比略减0.7%）[49] 投资建议与主线 - 光网络设备：推荐光模块/光器件/CPO领域的中际旭创、新易盛、天孚通信等；AEC/铜缆领域的华丰科技、意华股份等；光纤光缆领域的中天科技、亨通光电等；交换机/路由器及芯片领域的紫光股份、中兴通讯等[22][23] - 计算设备：推荐国产AI芯片及AI服务器领域的中兴通讯、紫光股份；服务器电源领域的欧陆通[24] - AIDC机房建设：推荐液冷领域的英维克；AIDC机房领域的光环新网、奥飞数据等[26] - 其他相关领域：包括算力租赁、云计算平台、AI应用（模组、控制器等）、卫星互联网及6G等[27][28][29][30][31]