报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕预计震荡运行，因进口成本有支撑但榨利承压 [4] - 棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] - 白糖建议逢高寻找做空机会，因外盘走势弱且新榨季北半球主产国预期增产 [13] - 棉花预计短期延续震荡，因下游需求不振但此前盘面下跌消化部分利空 [17] - 鸡蛋短期盘面以震荡为主，中线关注上方压力等待反弹抛空 [19] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空，因供应过剩 [22] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕 - 行情资讯：周四CBOT大豆回落，巴西升贴水稳定，大豆到港成本回落；国内豆粕现货稳定，成交、提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为234.92万吨，上周为207.76万吨；上周大豆及豆粕环比去库，同比仍较高；未来两周巴西大豆产区前期雨量偏少区域预计恢复降雨，截至上周四种植进度达71%；USDA月报下调全球大豆新作产量约410万吨，期末库存下调200万吨，美豆产量下调约130万吨，出口下调136万吨，库存仅下调28万吨，美豆盘面逢高回调 [2] - 策略观点：全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑，预计豆粕震荡运行 [4] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期下降，SPPOMA数据显示其11月产量有增有降；国家粮油信息中心预计近期棕榈油价格震荡偏弱，利空因素为基本面暂无利多提振、国内消费清淡库存累积、国际产地库存压力大，利多因素为印尼B50将于12月道路测试、美国环保署重申生物柴油计划；周四国内油脂回落，现货基差稳定 [6] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，近期马棕出口转好形成支撑，观察持续性；棕榈油短期供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不能持续去库时间点或更快到来，若维持高产则继续弱势，建议震荡看待，出现产量下降信号转向多头思路 [9] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖1月合约收盘价报5366元/吨，较前一交易日下跌0.28%；广西制糖集团新糖报价5600 - 5660元/吨持平，云南制糖集团新糖报价5590元/吨下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨下调0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差234元/吨；国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖过剩163万吨，产量增长3.15%达1.8177亿吨，消费量增长0.6%为1.8014亿吨；2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%；印度已有325家糖厂启动生产，甘蔗压榨量达1280万吨，食糖产量达105万吨，平均出糖率为8.2% [11][12] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势弱；今年8月后巴西中南部累计产糖量反超去年，原糖价格下跌，且预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议逢高做空 [13] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13465元/吨，较前一交易日下跌0.15%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14791元/吨，较上个交易日上涨12元/吨，基差1326元/吨；2025年10月我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1 - 10月进口78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，美国、巴西、中国产量上调，印度维持预估；截至11月14日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比增加0.2个百分点，较去年同期减少4.6个百分点，较近五年均值减少7.4个百分点；全国棉花商业库存328万吨，同比增加37万吨 [15][16] - 策略观点：下游需求不振，产业链开机率较往年同期下滑，本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌消化部分利空，行情暂时无强驱动，预计短期棉价震荡 [17] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价持平于2.82元/斤，部分地区有变动；市场供应普遍充足，终端市场消化速度部分稳定部分略减慢，业者拿货心态谨慎保守，今日全国蛋价或弱势稳定，少数下跌 [18] - 策略观点：前期市场交易存栏拐头及降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，中线关注上方压力等待反弹抛空 [19] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流上涨，局部稳定或小跌，河南均价落0.07元至11.69元/公斤，四川均价涨0.04元至11.36元/公斤；市场供应正常，需求提振有限，屠宰企业采购积极性不高，预计今日猪价或有稳有降 [21] - 策略观点：本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应将与基础供应和未来前置供应共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面大方向反弹抛空；当前低价位加高持仓博弈格局形成，短期利空有限盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大，远端有去产能预期，首推反套，其次等待反弹后抛空 [22]