报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储官员鹰派表态和非农数据超预期使市场对美联储十二月进一步降息预期减弱，但美国劳动力市场趋势性转弱情况未变，联储进一步宽松只是时间问题 [3] - 策略上建议逢低介入白银多单，沪金主力合约参考运行区间903 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间11534 - 12639元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.66%，报933.90元/克，沪银跌1.34%，报11967.00元/千克；COMEX金报4076.70美元/盎司，COMEX银报50.36美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.1%，美元指数报100.23 [2] - 美国九月非农就业人口变动数为11.9万人，高于预期的5万人和修正后前值的 - 2.2万人，但结合前期就业数据修正，九月份就业数据未显示美国劳动力市场转好，除医疗保健和休旅住宿外服务业新增就业人数表现较差，商品生产就业依赖房地产拉动 [2] - 本次新增非农就业人口贡献主要来自医疗保健（+5.9万人）、休旅住宿（+4.7万人）、政府（+2.2万人）以及建筑业（+1.9万人），政府就业分项在下个月发布的10月、11月非农合并数据中将不起支撑作用 [2] - 九月非农中转好的是建筑业，新房销售数据八月份录得80w表现偏强，但建筑业难以如服务业般从量上支撑总体就业，制造业新增就业人数下降六千人且全部分项均录得下滑，延续八月份弱势表现，PMI分项修复仍需时间 [2] - 失业十五周以上持续找不到工作的人数达到310.5万人，达到2022年以来最高水平，信息制造业（IT行业）新增就业为0，稍好于前值的下降700人 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价4076.70美元/盎司，下跌0.04%；成交量26.69万手，上涨16.83%；持仓量49.37万手，下跌 - 6.63%；库存1149吨，下跌 - 0.09% [5] - LBMA黄金收盘价4090.60美元/盎司，下跌 - 0.88% [5] - SHFE黄金收盘价932.56元/克，下跌 - 0.47%；成交量54.02万手，上涨10.99%；持仓量33.20万手，下跌 - 1.08%；库存90.43吨，持平；沉淀资金495.40亿元，流出 - 1.55% [5] - AuT + D收盘价空付多930.00元，下跌 - 0.46%；成交量51.97吨，下跌 - 17.10%；持仓量231.23吨，下跌 - 1.41% [5] - COMEX白银收盘价50.36美元/盎司，下跌 - 1.39%；成交量258.09万手，上涨32.77%；持仓量16.38万手，下跌 - 1.19%；库存14367吨，下跌 - 0.13% [5] - LBMA白银收盘价50.85美元/盎司，下跌 - 2.60% [5] - SHFE白银收盘价12050.00元/千克，下跌 - 0.81%；成交量258.09万手，上涨32.77%；持仓量74.14万手，上涨1.91%；库存535.09吨，下跌 - 2.30%；沉淀资金241.22亿元，流入1.09% [5] - AgT + D收盘价空付多12030.00元，下跌 - 0.99%；成交量603.73吨，下跌 - 23.16%；持仓量4118.612吨，上涨0.28% [5] 金银内外价差统计 - 2025 - 11 - 20，COMEX黄金连一4076.70美元/盎司，沪金近月932.56元/克，SHFE - COMEX价差 - 0.95美元/盎司 [51] - LBMA黄金价格4076.62美元/盎司，IAU9999为931.17元/克，SGE - LBMA价差 - 7.57美元/盎司 [51] - COMEX白银连一50.36美元/盎司，沪银近月12046.00元/千克，SHFE - COMEX价差2.28美元/盎司 [51] - LBMA白银价格50.64美元/盎司，Ag(T + D)为12030.00元/千克，SGE - LBMA价差1.92美元/盎司 [51][59]