报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 12月降息路径不确定，贵金属价格回调，市场对12月FOMC会议降息暂停提前定价，但中长期看多黄金和白银的逻辑未变 [1][8] - 预计近期黄金和白银价格以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间在910元/克 - 950元/克，Ag2512合约震荡区间在11700元/千克 - 12200元/千克 [8][9] 各部分内容总结 市场分析 - 美联储副主席杰斐逊释放偏鸽信号，同时表示接近中性水平时需更谨慎；理事沃勒认为12月应再次降息；白宫国家经济委员会主任哈塞特指出就业市场有“混合信号”且实际工资上涨趋势将持续 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 17，沪金主力合约开于940.88元/克，收于929.46元/克，较前一交易日变动 - 2.49%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于932.26元/克，收于931.24元/克，较午后收盘上涨0.19% [2] - 2025 - 11 - 17，沪银主力合约开于12220.00元/千克，收于11933.00元/千克，较前一交易日变动 - 3.38%，成交量1558545手，持仓量311515手；夜盘开于11975元/千克，收于11983元/千克，较午后收盘下跌0.42% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 17，美国10年期国债利率收于4.139%，较前一交易日变化 - 0.5BP，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化 - 0.5BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 17，Au2512合约上，多头较前一日变化 - 6432手，空头变化 - 2625手，沪金合约上个交易日总成交量为724872手，较前一交易日变化0.06% [4] - 2025 - 11 - 17，Ag2512合约上，多头变动 - 26020手，空头变动 - 21951手，白银合约上个交易日总成交量2791606手，较前一交易日变化 - 5.26% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025 - 11 - 17，黄金ETF持仓为1044.00吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15218吨，较前一交易日增加45吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 17，黄金国内溢价为21.65元/克，白银国内溢价为 - 564.90元/千克 [6] - 2025 - 11 - 17，上期所金银主力合约价格比约为77.89，较前一交易日变动1.07%，外盘金银比价为80.01，较上一交易日变化1.79% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 17，上金所黄金成交量为82068千克，较前一交易日变化 - 31.06%；白银成交量为759026千克，较前一交易日变化32.12%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为1650千克 [7]