报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前高铜价对消费抑制作用明显，但矿端紧俏且光伏等新能源下半年表现并非如预期疲弱，铜价或维持震荡偏强格局，可在85,000 - 85,500元/吨间逢低买入套保，有卖出套保需求的企业可在88,500 - 89,000元/吨间操作 [7] 各目录内容总结 期货行情 - 2025年11月17日，沪铜主力合约开于86,640元/吨，收于86,450元/吨，较前一交易日收盘下跌0.52%；夜盘开于86,440元/吨，收于86,320元/吨，较午后收盘下降0.10% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价86,300 - 86,720元/吨，对当月合约均价升水105元/吨，较前日上涨50元；早盘期铜区间震荡，跨月价差呈Contango结构，市场采销情绪回落，上海地区采购指数3.07，销售指数3.22；持货商多对次月报价，好铜资源偏紧，次月升水80 - 120元/吨，平水铜贴水50元/吨货源成交迅速，其余贴水20至升水40元/吨不等；周末上海库存下降，预计本周现货围绕平水附近成交，好铜升水或保持百元高位 [2] 重要资讯汇总 - 美联储副主席杰斐逊释放偏鸽信号，认为就业下行风险上升、通胀上行风险略降，且利率接近中性水平时决策者需更谨慎；理事沃勒认为应在12月会议再次降息，因美国劳动力市场疲软、货币政策伤害中低收入消费者；白宫国家经济委员会主任哈塞特称就业市场有“混合信号”，暗示放缓，同时实际工资上涨且趋势将持续 [3] 矿端方面 - 11月16日，刚果（金）东南部Kalando矿区一座半工业化铜矿发生事故，桥梁倒塌致约30名矿工死亡，死亡人数可能达49人，20人伤势危急；事故因军方人员开枪引发矿工恐慌、拥挤逃离致踩踏与坠落；刚果手工矿业雇佣约150 - 200万人，监管薄弱、设备简陋，事故频发 [4] 冶炼及进口方面 - 上周洋山铜溢价走弱，提单周均价45.4美元/吨，环比降1.4美元，仓单均价34美元/吨，环比降1美元；EQ铜CIF提单均价 - 3.2美元/吨，环比回升5.6美元；进口窗口持续关闭，亏损约850元/吨；外贸市场成交清淡，但COMEX - LME价差扩大推动部分CME注册提单以150美元/吨左右溢价成交，11月下旬到港EQ提单供应偏紧支撑价格上行；LME库存止跌，但注册仓单未见明显回升；市场关注点转向年度长单谈判 [5] 消费方面 - 四川西南铜业有限公司二期扩产项目主体建设完工，进入工程扫尾阶段；项目契合绿色发展理念，将建设年处理能力达5.32万吨的废旧高压电缆铜精深加工生产线；全面投产后总产能达17万吨，今年第四季度预计完成产值15亿元，全年计划完成总产值45亿元 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少450吨至136,050吨，SHFE仓单较前一交易日增加7,135吨至56,965吨；11月17日国内市场电解铜现货库存19.38万吨，较前一周减少0.73万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 18）|昨日（2025 - 11 - 17）|上周（2025 - 11 - 11）|一个月（2025 - 10 - 19）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|105|55|55|55| |现货(升贴水) - 升水铜|165|115|115|95| |现货(升贴水) - 平水铜|65|5|10|30| |现货(升贴水) - 湿法铜|5|-50|-50|-40| |洋山溢价|47|46|43|50| |LME（0 - 3）|4|-6|-18|55| |库存 - LME|136,050|135,725|136,275|138,350| |库存 - SHFE|109,407|/|115,035|/| |库存 - COMEX|345,906|344,221|335,086|310,511| |仓单 - SHFE仓单|56,965|49,830|43,789|42,849| |仓单 - LME注销仓单占比|7.11%|7.44%|8.30%|7.73%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|80|90|50|-140| |套利 - CU2601 - CU2512主力 - 近月|120|80|0|0| |套利 - CU2512/AL25|3.98|3.98|3.98|4.04| |套利 - CU2512/ZN2512|3.85|3.88|3.81|3.87| |进口盈利|-924|-809|-585|-686| |沪伦比（主力）|8.01|8.06|8.04|7.96| [25][26][27][28]