行业投资评级 - 行业评级为“增持” [15] 核心观点 - 数据中心（AIDC）正朝着更高功率等级发展，单机柜功率从过去的8KW提升至30KW以上，英伟达单柜功率已达120KW，并逐步逼近兆瓦级别[1] - 传统直流配电方式面临空间不足、铜材过载、转换低效等瓶颈，全新的供电架构需求迫切[1] - 固态变压器（SST）凭借高效率（系统效率达98%）、低占地优势，有望成为AIDC电源管理的终极解决方案[1][2] - 800V高压直流（HVDC）是SST渗透的起点，其具备主动灵活性和绿电适配性，有望打开更广阔的应用市场[3] 技术优势分析 - SST通过高频电力电子变换取代传统工频变压器，系统效率可达98%[2] - SST采用高频磁材和模块化设计，高频变压器体积大幅缩小（体积与频率的平方成反比），并可替代传统工频变压器、UPS、谐波滤波器等设备，减少设备数量约40%[2] - 在典型AIDC项目建设中，供电相关设备成本占比接近50%[1] - 早期HVDC、巴拿马、SST三类HVDC方案的系统效率分别为95.1%、97.5%、98%，对于吉瓦级数据中心，1%的效率提升意味着每年节省数千万电费[1] 市场应用与前景 - 台达800V SST方案单套系统容量已达到MW级别，有望向吉瓦级应用发展[1] - 英伟达宣布其800V高压直流架构将于2027年全面部署[1] - SST具备强大的电能质量主动控制能力，可解决电网扰动与负载波动问题，并支持双向功率流动[3] - 我国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电比例超过80%，SST方案对可再生能源的接纳能力可达50%-70%，是传统电网架构的1.3-2倍[3] - SST的可编程性可以适应新的电压标准，无需硬件层面重大改造，良好适配绿电[3] 相关公司标的 - SST系统：四方股份（SST整机效率提升至98.5%，应用于多个国家级示范工程）、中国西电（子公司2.4MW SST已顺利投运）、金盘科技（已完成10kV/2.4MW样机开发）、新特电气（正在布局SST配套变压器）[3] - SST材料：可立克（SST高频变压器，客户包括台达等）、云路股份（产品覆盖50Hz-100MHz宽频段，非晶合金全球龙头）[3] 重点标的财务数据 - 东阳光（600673.SH）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的0.12元增长至2027年的0.94元[8] - 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的-0.38元改善至2027年的0.02元[8] - 道氏技术（300409.SZ）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的0.20元增长至2027年的1.45元[8]