报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 原料价格支撑较强，中游库存小幅增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪转好，短期或维持偏强震荡表现 [3] - 交易策略为单边做多，套利观望，需关注产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内云南产区原料上涨，加工厂提价抢收；海南产区加工厂加价收购；泰国产区南部降雨影响供应，东北部供应释放加快；越南产区降雨制约原料上量，工厂采购助推价格上涨，整体驱动中性 [3] - 需求方面，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比降1.08个百分点，同比升6.04个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比升0.10个百分点，同比降6.74个百分点，预计下样本企业产能利用率进一步下滑，驱动偏空 [3] - 库存方面，截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%，驱动偏多 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差扩大，月间差缩窄，期现基差环比走扩；RU - NR价差环比扩大，驱动偏多 [3] - 利润方面，泰国标胶理论生产利润亏损值小幅缩窄，海南浓乳理论生产利润亏损，云南全乳胶交割利润亏损收窄 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置，为中性 [3] - 商品市场方面，短期中美相关关税政策暂缓执行，前期利空扰动减轻；美联储降息12月预期降温，商品市场多震荡回落，为中性 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15215元/吨，周度涨1.47%；RU总持仓192532，周度降2.92%；RU2601 - RU2509价差 - 135，周度涨17.39%；RU2605 - RU2601价差85，周度涨13.33% [4] - NR主力收盘价12265元/吨，周度涨1.91%；NR总持仓106638，周度降6.80%；NR连三 - 连二价差20，周度涨300.00%；RU - NR价差2950，周度降0.34% [4] - 现货价格方面，老全乳14750元/吨，周度涨1.72%；越南3L 15200元/吨，周度涨0.66%；泰混14600元/吨，周度涨0.34%；浓缩乳胶11300元/吨，周度涨0.44% [4] - 库存方面，中国社会库存111.26万吨，周度降9.95%；浅色胶库存66.43万吨，周度涨0.97%；深色胶库存39.21万吨，周度降1.53%；老全乳库存19.86万吨，周度降2.93% [4] - 仓单数据方面，RU仓单108470吨，周度降8.83%；NR仓单49695吨，周度涨2.28% [4] - 利润方面，泰国标胶利润 - 791元/吨，周度降41.50%；泰国乳胶利润413.67元/吨，周度降10.26%；海南全乳交割利润 - 2474元/吨，周度降5.32%；云南全乳交割利润 - 454元/吨，周度降7.91% [4] - 期现价差方面，沪胶主力 - 泰混615元/吨，周度涨38.20%；沪胶主力 - 老全乳465元/吨，周度降6.06%；沪胶主力 - 越南3L 15元/吨，周度降127.27%；沪胶主力 - 泰标2183元/吨，周度涨7.43% [4] - 轮胎厂开工率方面，全钢胎64.5%，周度降1.47%；半钢胎73.68%，周度涨0.01% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶止跌反弹，截至11月14日收盘，RU主力收15215元/吨，周度上涨220元/吨（+1.47%），20号胶主力收12265元/吨，周度上涨230元/吨（+1.91%） [6] - 现货价格反弹上涨 [9] - RU2601临近主力移仓，RU、NR持仓下降，RU - NR价差反弹 [17][24][33] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气存在降雨扰动 [43] - 上游原料价格表现坚挺 [51] - 主产国出口量方面，9月份ANRPC累计出口量864万吨（+3.62%） [73] - 中国进口方面，1 - 10月份中国进口天然橡胶678.2万吨（+17.20%）；2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，1 - 9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [84][93] - 中游库存方面，国内社会库存维持稳定，深浅色胶反向变动，截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%；深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%；浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52% [100][106] - 下游轮胎需求方面，半钢胎稳定，全钢胎同比小幅下滑，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比降1.08个百分点，同比升6.04个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比升0.10个百分点，同比降6.74个百分点，预计下样本企业产能利用率进一步下滑 [107][115] - 汽车及重卡方面，10月汽车销量增速缩窄，10月重卡销量同比大增，10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%；1 - 10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1 - 9月分别收窄0.1和0.5个百分点；2025年10月份我国重卡市场共计销售9.3万辆左右，环比今年9月下降约12%，比上年同期的6.64万辆大幅增长约40% [121][131] - 轮胎出口方面，9月中国橡胶轮胎出口总量为79万吨，同比增长4.4%，环比减少8万吨；1 - 9月中国橡胶轮胎累计出口量728万吨，同比增长5% [132][139] - 成本利润方面，泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损 [141] - 期现价差方面，混合期现价差反弹 [152]