报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至上周五收至86900元/吨，周涨幅1.11% ，美国政府停摆结束提振市场信心，但美联储官员在利率问题上存在明显分歧，市场情绪谨慎；基本面上，铜精矿TC处于历史负值低位，铜矿紧缺下铜价中枢中长期有支撑，国内电解铜产量或保持低位，铜价下跌终端需求受提振，铜价或延续高位震荡运行 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，国内电解铜产量继续下滑；需求端铜价高位回调，周度开工率环比回升，但铜价走高对需求存在压制，需求复苏乏力；库存方面，国内铜库存转为去库，伦铜去库放缓，纽铜维持累库 [8][9] - 短期内铜价在宏观、基本面影响下预计将继续保持高位震荡，建议观望或轻仓区间交易；长期来看，铜需求前景乐观，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用以及美联储政策预期变化带来的压力 [10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜高位震荡，收至86900元/吨，周涨幅1.11%，美国政府停摆结束与美联储官员分歧影响市场情绪，基本面支撑下铜价或延续高位震荡 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，10月国内电解铜产量109.16万吨，同比增9.63%，环比降4.31% [8] - 需求端铜价高位回调，精铜杆周度开工率回升，10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、84.22%、43.48%，铜价走高抑制需求；库存方面，国内铜库存去库，伦铜去库放缓，纽铜累库 [9] - 策略上，短期内建议观望或轻仓区间交易，长期需求前景乐观但短期需警惕风险 [10] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，连续三月位于荣枯线上方，但增速放缓；10月以美元计价出口同比降1.1%，进口同比增1.0%；央行10月增持3万盎司黄金 [14] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩；欧元区10月制造业PMI终值50；美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜 [14] 产业资讯概览 - 国家发展改革委、国家能源局优化新能源配置及送出消纳方案，助力碳达峰目标 [16] - 中国10月新增社融8100亿元，M2 - M1剪刀差扩大；10月规模以上工业增加值同比增4.9%，社零同比增速放缓至2.9% [16] - 10月ADP私营部门就业人数减少4.5万；美国众议院通过临时拨款法案，政府重启 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 铜价走跌沪铜现货成交好转，随后铜价重心抬升，沪铜现货继续承压，临近交割升贴水企稳；LME铜0 - 3维持贴水缩窄，纽伦铜价差走弱 [20] 内外盘持仓 - 截至11月14日，沪铜期货持仓量192,293手，周环比 - 7.17%；周内日均成交量90,993.80手，周环比 - 30.24% [23] - 截止11月7日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓10,989.12手，周环比11.43% [23] 基本面数据 供给端 - 截至11月14日，国内铜精矿港口库存53万吨，周环比6.43%，铜精矿现货粗炼费为 - 41.72美元/吨，仍处历史低位；10月国内南方粗铜加工费1000元/吨，进口CIF粗铜加工费90美元/吨，均小幅反弹 [8][28] - 10月电解铜产量109.16万吨，同比增9.63%，环比降4.31%，冶炼厂检修及阳极铜难采购影响产量 [8][28] 下游开工 - 截至11月13日，国内主要精铜杆企业周度开工率为66.88%，环比上涨4.91个百分点，铜价下跌下游采购情绪提升 [32] - 10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、84.22%、43.48%，铜价走高抑制需求，铜板带开工率疲软，铜箔开工率攀升，黄铜棒开工承压回落 [32] 库存 - 截至11月14日，上海期货交易所铜库存10.94吨，周环比 - 4.89%；国内铜社会库存20.11万吨，周环比 - 1.08% [9][36] - 截至11月14日，LME铜库存13.57万吨，周环比 - 0.13%，去库放缓；COMEX铜库存38.13短吨，周环比3.23%，库存继续增加 [9][36]