行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为在人工智能领域，有三类应用值得中期投资：自定义Agent平台、高壁垒垂类应用以及AI基础设施层[1][2][3] 自定义Agent平台投资要点 - OpenAI在2025年10月6日的DevDay上展示了其生态构建愿景，推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互应用程序，结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流[12] - OpenAI推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件，使非程序员也能快速创建智能Agent，现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent[13] - OpenAI已与多家合作伙伴推出首批内嵌于ChatGPT的AI应用，涵盖教育、设计、旅游、音乐与房地产等领域[13] - 腾讯在三季财报电话会上表示微信最终会推出一个AI智能体，让用户在微信内部利用AI完成多项任务，微信拥有强大的通信和社交生态系统及购物支付等场景[14] - 腾讯元宝已打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费等场景，其9月月活跃用户数已较1月增长超80倍；QQ浏览器AI功能9月月活跃用户数也较4月增长约18倍[14] - 阿里巴巴准备对其主要移动人工智能应用程序进行全面改造，计划更名为"Qwen"，并添加智能AI功能以支持在淘宝等主要平台上购物，目标是将Qwen打造成功能齐全的AI Agent[17] 高壁垒垂类应用投资要点 - 对于护城河深厚的应用而言，大模型非但不是吞噬者，反而可能成为加固优势的工具[18] - 护城河强的体现包括强Know-how，即许多行业依赖专家对于长期经验、场景化判断、未成文规范的理解，需要长期深耕的公司来构造垂直领域模型或Agent[19] - 护城河强的体现包括强数据，即一些公司具备难以获取的专有数据与持续反馈闭环，大模型可作为数据价值的放大器，但核心优势由数据主导[20] - 护城河强的体现包括复杂流程，即现代企业软件的价值在于对跨部门、多步骤的复杂业务流程的深度整合与编排，深度工作流整合创造了极高客户粘性和转换成本[21] - 护城河强的体现包括资质或合规壁垒，即一些强监管领域需要资质、执照与合规体系，模型可提效，但落款与责任在具备资质的主体[22] - 以Palantir为例，其于2016年成功起诉美国陆军，成为首个领导国防项目的民营软件公司，其人工智能平台AIP为开发人员提供了将应用程序中的人工智能转化为代理和自动化的能力[22][23] - Salesforce连续与头部大模型厂商谷歌、OpenAI、Anthropic扩大合作，构建以Agentforce 360为核心的智能企业生态，其数据与AI产品收入在第二季度同比增长120%，Agentforce年度经常性收入约4.4亿美元，已有逾1.2万家客户采用该平台[24][25] AI基础设施层投资要点 - 在AI军备竞赛中，基础设施提供商通过服务所有参与竞争的公司，获取客户大规模投资带来的确定性收益[26] - 数据基础设施Snowflake通过其云数据平台提供AI规模化部署的底层数据解决方案，其Snowflake Cortex是一个原生AI和机器学习套件，使用户能够利用Snowflake数据运行高级AI模型而无需迁移数据或配置单独的基础设施[26][28] - AI安全基础设施CrowdStrike与AWS、英特尔、Meta、英伟达和Salesforce合作，利用Falcon平台保障AI安全，保护AI运行的环境和模型，防止敏感数据离开终端和云工作负载[29][30] 建议关注公司 - 算力领域建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际等公司[7][34] - Agent领域建议关注阿里巴巴、腾讯控股、科大讯飞等公司[7][34] - 自动驾驶领域建议关注江淮汽车、小鹏汽车、理想汽车等公司[8][35] - 军工AI领域建议关注拓尔思、能科科技、中科星图等公司[8][35]