行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [3][10][32] 报告核心观点 - 10月信贷数据总量与结构均偏弱，社融增速继续趋缓，政策性金融工具对信贷的提振效果尚未充分显现 [5][6][9][32] - 实体融资需求不足，后续若信贷需求持续走弱，总量货币政策宽松支持有望加强 [7][9][16][32] - 银行高股息相对优势或加强，随着市场风格再平衡，银行股高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复 [9][32] 社融与信贷表现 - 10月社融增速下行0.2个百分点至8.5%，呈现回落态势 [6][11] - 10月社融新增8150亿元，同比少增5970亿元，主要受政府债融资同比少增5602亿元及贷款大幅少增拖累 [6][11] - 社融口径人民币贷款负增201亿元，信贷需求弱于预期 [6][11] - 金融机构贷款增速为6.5%，中长期贷款增速为6.1%，均较前值下降 [6][11] - 企业债融资同比多增1482亿元，对社融形成一定支持 [6][11] 贷款结构分析 - 10月金融机构人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元 [7][15] - 居民短期贷款和中长期贷款均为负增，居民贷款同比少增5204亿元，受房地产市场景气度下行拖累 [7][15] - 企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，但主要依靠票据融资同比多增3312亿元 [7][15] - 企业中长期贷款同比少增1400亿元，企业短期贷款同比持平 [7][15] 货币供应与存款流向 - 10月M1同比增长6.2%，增速较前值下降1.0个百分点；M2同比增长8.2%，增速较前值下降0.2个百分点，M1、M2剪刀差环比扩大 [8][24] - 10月人民币存款新增6100亿元，同比多增100亿元 [8][27] - 财政存款新增7200亿元，同比多增1248亿元，显示财政支出节奏有所放缓 [8][27] - 企业存款负增1.09万亿元，同比多减3553亿元；居民存款负增1.34万亿元，同比少增7700亿元 [27] - 非银机构存款新增1.85万亿元，同比多增7700亿元，预计存款资金流至理财等资管类产品 [8][27] 投资建议与关注标的 - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会 [9][32] - 推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行 [9][32]