报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [10] - BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑较强，在需求无亮点而到港量回升的情况下后期或累库，建议关注RU01与05的反套，单边走势不明朗，RU后期供应压力或小于NR，利于RU与NR价差扩大 [10] - 顺丁橡胶自身供需矛盾不明显，跟随上游丁二烯原料价格波动，后期丁二烯偏弱，累库格局或延续，但生产利润亏损或抑制产量 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15220元/吨，较前一日变动+125元/吨 [1] - NR主力合约12180元/吨，较前一日变动+55元/吨 [1] - BR主力合约10430元/吨，较前一日变动+190元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14750元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14700元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+15美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10300元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比9月下降约12%，同比增长约40% [2] - 2025年1-10月我国重卡市场累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶 - 2025年9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2% [2] - 2025年前三季度全球天胶累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国橡胶进口 - 2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）66.7万吨，较2024年同期增加1.2% [2] 泰国橡胶出口 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8% [3] - 2025年1-9月泰国出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6% [3] 乘用车市场 - 2025年10月全国乘用车市场零售量224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1% [3] - 2025年1-10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] 欧盟乘用车市场 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆 [3] - 2025年前三季度欧盟乘用车累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-11-12，RU基差-470元/吨（+25），RU主力与混合胶价差520元/吨（+25），NR基差924.00元/吨（+45.00） [4] - 全乳胶14750元/吨（+150），混合胶14700元/吨（+100），3L现货15200元/吨（+50） [4] - STR20报价1850美元/吨（+15），全乳胶与3L价差-450元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差4200元/吨（+0） [4] 原料 - 泰国烟片60.20泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水56.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.10泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶4.20泰铢/公斤（+0.10） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为65.37%（+0.03%），半钢胎开工率为72.89%（+0.77%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为449455吨（+1787），青岛港天然橡胶库存为1056357吨（+345），RU期货库存为118970吨（-1930），NR期货库存为48586吨（+3931） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-11-12，BR基差-80元/吨（-40），丁二烯中石化出厂价6900元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10300元/吨（+100），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶10000元/吨（+150） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-2004元/吨（+51） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.02%（-0.88%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为3520吨（-160），顺丁橡胶企业库存为25770吨（-1430） [9]