报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端新投产能逐步量产，供应充裕；需求端下游开工下降，采购情绪一般；出口签单环比走弱；库存偏高，期货仓单高位，盘面套保压力大；后续需关注相关政策[3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端装置检修减少，开工回升；需求端山东氧化铝订单稳定，河北企业受环境管控开工降低，非铝端刚需采购，后续进入淡季需求转弱；山东累库，江苏去库；广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，需关注采购情况；山东11月电价上调，氯碱利润偏低，成本有支撑[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4581元/吨（+9）；华东基差 -51元/吨（-9）；华南基差 -11元/吨（-29）[1] - 现货价格：华东电石法报价4530元/吨（+0）；华南电石法报价4570元/吨（-20）[1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润 -100元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利 -769元/吨（-6）；PVC乙烯法生产毛利 -465元/吨（+79）；PVC出口利润9.3美元/吨（+1.0）[1] - 库存与开工：厂内库存33.5万吨（-0.3）；社会库存54.6万吨（+0.1）；电石法开工率80.17%（+3.70%）；乙烯法开工率77.23%（-1.27%）；开工率79.28%（+2.19%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量74.2万吨（-3.2）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2344元/吨（-13）；山东32%液碱基差125元/吨（+13）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价790元/吨（+0）；山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1478元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）854.5元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -17.47元/吨（-10.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）721.53元/吨（-90.30）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78）；片碱工厂库存2.90万吨（+0.17）；开工率84.80%（+0.50%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.25%（-0.61%）；印染华东开工率68.06%（+0.00%）；粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%）[2] 市场分析 PVC - 供应端本周新增2套装置检修，供应量小幅缩减，但新投产能逐步量产，供应仍充裕[3] - 需求端下游开工下降，低价采购好转，整体采购情绪一般[3] - 出口侧以价换量，签单环比走弱，印度反倾销税预计11月落地，9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查[3] - 上周社会库存小幅累库，库存绝对值偏高，期货仓单仍高位，盘面套保压力压制期货价格[3] 烧碱 - 供应端装置检修减少，开工回升，关注唐山三友10万吨产能投放情况[3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，氧化铝侧受环境管控因素影响，河北企业小幅降低开工[3] - 高度碱低价订单有支撑，山东50%碱去库，32%碱累库，山东整体累库，江苏库存整体去库[3] - 非铝端刚需采购为主，后续进入非铝淡季，需求转弱，华东地区主力下游2025年11月份液碱送到价格环比下调[3] - 广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定，烧碱招标进行中，或对后两月烧碱价格形成支撑，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况[3] - 山东11月电价上调，液氯价格相对转弱，氯碱利润同期偏低水平，成本支撑仍存[3] 策略 PVC - 单边：区间震荡，期现择机正套[4] - 跨期：观望[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：区间震荡[5] - 跨期：SH12 - 01逢低正套[5] - 跨品种：无[5]