报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供应宽松需求下滑，虽有出口配额消息刺激但基本面仍显宽松，预计延续跌势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货冲高回落，最终报收 1655（+7/+0.42%） [3] - 现货市场：出厂价弱稳，成交一般，河南出厂报 1560 - 1570 元/吨，山东小颗粒出厂报 1560 - 1600 元/吨，河北小颗粒出厂 1590 - 1600 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1500 - 1560 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1540 - 1550 元/吨，内蒙出厂报 1420 - 1490 元/吨 [3] 重要资讯 - 11 月 12 日，尿素行业日产 19.81 万吨，较上一工作日增加 0.14 万吨，较去年同期增加 1.59 万吨；今日开工率 84.68%，较去年同期 80.62%提升 4.06% [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交乏力 [5] - 山东地区主流出厂报价领涨后降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交清淡，预计出厂报价下跌 [5] - 河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨后贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价跟跌 [5] - 交割区周边区域出厂价跟涨，区内市场氛围一般，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳 [5] - 检修装置陆续回归，日均产量增加至 19.9 万吨附近；需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温；华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存窄幅累库 2 万至 158 万吨附近，整体高位；国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作 [5] - 短期国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷；国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加；随着主流交割区出厂价格涨至 1580 元/吨附近，下游接受度大幅降温，厂家待发消耗，部分厂家开始下调报价，下游集体观望 [5] - 第四批出口配额发放，预计 60 万吨左右，在国内外仍有较大价差背景下，此消息短期内将对国内市场情绪有一定提振，今日受出口消息刺激，盘面冲高回落，消息基本证伪，国内秋季肥全面结束，国内整体需求即将进入“真空期” [5] 交易策略 - 单边：高空 [6] - 套利：观望 [8]