报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月11日，SP2601期货价格5484，日环比0.29%，周环比3.71%；SP2511期货价格4888，日环比0.37%，周环比 - 0.04%；SP2605期货价格5468，日环比0.29%，周环比2.86% [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.91%，周环比0.91%；针叶浆俄针现货价5400，日环比5.88%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼现货价4380，日环比3.06%，周环比3.06% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元下降2.86%；日西会更530美元，较上期510美元上升3.92%；智利金星590美元，与上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721下降2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182上升3.87%；智利金星4830，与上期持平 [5] 基本面数据 - 供给：2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比上升12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比上升7.79%；往中国纸浆发运量162，环比上升4.50% [5] - 库存：截至2025年11月6日，阔叶浆国产量25万吨；化机浆国产量23.5万吨；纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求：2025年11月6日，双胶纸成品纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月11日，俄针基差512，分位数水平0.953；银星基差662，分位数水平0.889 [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星进口利润 - 9，分位数水平0.593；阔叶浆金鱼进口利润36，分位数水平0.681 [5] 供需情况 - 供给端：智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端：白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端：截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]