报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业的投资评级均为中性[3][6][7] 报告的核心观点 - 棉花短期上方有套保压力，成本固化后或回调，中长期因期初库存低、消费有韧性且当前估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观[3] - 白糖年前震荡，中长期国内供需宽松，明年走势或不乐观，可能出现新低[6] - 纸浆当前受宏观情绪提振走势偏强，但基本面改善有限，上方空间或受限，需关注四季度需求落地情况[7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13580元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14671元/吨，较前一日变动-7元/吨，现货基差CF01+1091，较前一日变动-7；全国均价14844元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF01+1264，较前一日变动-15 - 据美国农业部报告，10月31日至11月6日，美国2025/26年度棉花分级检验23.04吨，82.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为22.45万吨，皮马棉为0.59万吨；至同期，累计分级检验96.31万吨，79.5%的皮棉达到ICE期棉交割要求[1] 市场分析 - 国际上，10月底中美达成阶段性共识，美联储再度降息25个基点，宏观情绪好转，但受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，且北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，产业端缺乏上行驱动，外盘反弹空间受限，需关注本周USDA报告 - 国内方面，采收进度加快使新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升支撑盘面，但新棉整体仍预期增产，下游旺季不旺，订单增量有限且多为小短单，需求面支撑不足[2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5475元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.33% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5760元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+285，较前一日变动-8；云南昆明地区白糖现货价格5650元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+175，较前一日变动-18 - 据印度报业托拉斯报道，中央政府决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨，低于业内要求的200万吨，还决定取消对糖蜜征收的50%出口关税；2024/25榨季，印度出口食糖约80万吨，最初出口配额为100万吨[4] 市场分析 - 原糖方面，巴西出口强势且下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期增加，压制市场信心，25/26榨季全球糖市或仍处熊市周期，过剩格局使原糖反弹动能受限，难脱离低位震荡区间 - 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严，短期下行空间有限[5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5468元/吨，较前一日变动+74元/吨，幅度+1.37% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP01+57，较前一日变动-49；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP01+-383，较前一日变动-49 - 昨日进口木浆现货市场价格趋强运行，上海期货交易所主力合约价格冲高，部分进口针叶浆现货市场贸易商惜售，部分牌号价格上调20 - 100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺涨情绪升温，部分牌号价格上涨20 - 80元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投平缓，价格主流偏稳[6] 市场分析 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处同期偏高水平，9月国内纸浆进口再度回升，港库长期维持高位，供应宽松格局未实质性改善 - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价的核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，进入传统旺季，下游纸厂原料采购谨慎，未大规模备货[6]