报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院对特朗普全面征收关税合法性存疑，贵金属价格延续震荡；市场对12月是否降息有分歧，预期本轮降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；鲍威尔称经济风险为降息提供理由，但美联储官员鹰派，12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，预计贵金属中期有支撑，短期仍在调整 [11] 各部分总结 行情回顾 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院质疑特朗普关税合法性，美黄金价格延续震荡，截至上周五报收4008美元/盎司，周内跌0.1%，关注上方压力位4100，下方支撑位3950；美白银价格震荡，周度跌幅0.1%，报收48.23美元/盎司，关注下方支撑位47，上方压力位49.5 [6][9] 周度观点 美国政府相关情况及就业形势影响下，贵金属价格震荡；市场对降息有分歧且预期降息终点下调；美联储12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场有担忧，预计贵金属中期有支撑，短期调整；黄金comex库存减少、上期所库存增加，白银comex和上期所库存均减少；黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均增加；建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 945，沪银12合约运行区间10800 - 11700 [11][13] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、金银比、美联储资产负债表规模及周度变化、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][17][20] 当周重要经济数据 美国10月ISM制造业PMI公布值48.7，预期49.5，前值49.1；美国10月ADP就业人数变动公布值4.2万，预期2.5万，前值 - 2.9万 [27] 当周重要宏观事件和政策 民间数据显示美国10月就业岗位减少，政府和零售业拖累，企业裁员增加；克利夫兰联储总裁哈玛克称通胀高企不利降息，政策抑制通胀作用不大；美国10月ISM非制造业PMI升至52.4，为2月以来最高，但就业疲软，ADP报告显示10月就业岗位反弹 [28] 库存 黄金comex库存减少13,641.72千克至1,173,518.12千克，上期所库存增加1800千克至89,616千克；白银comex库存减少72,246.03千克至14,933,286.22千克，上期所库存减少42,492千克至623,052千克 [13][33] 基金持仓 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][37] 本周关注重点 11月13日21：30关注美国10月CPI年率未季调 [39]