行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极看法，建议关注估值具备优势的龙头企业和二线弹性标的[2][6][14] 核心观点总结 - 煤炭价格呈现"走走停停"的震荡上行趋势，预计年底将以最高点收官且可能持续超出市场预期[1][8] - 10月假期后至11月初，港口煤价在1个月内上涨104元/吨（从705元/吨涨至809元/吨），坑口涨幅更大[1][8] - 煤炭板块表现强劲，10月至今涨幅达14.7%，位列板块涨跌幅第一，而年初至9月底为倒数第一（-4.6%）[2] - 供应受限（安监、环保政策）和需求超预期（极端天气、季节性供暖）是推动煤价上涨的主要因素[4][8] - 主动基金对煤炭板块持仓占比仅为0.3%，连续5个季度下滑，处于欠配水平[5] 动力煤市场分析 - 截至11月7日，北港动力煤价格报收809元/吨，周环比上涨39元/吨，创年内新高[9] - 主产区价格大幅上涨：陕西榆林Q5500报720元/吨（周环比+180元/吨），大同南郊Q5500报685元/吨（周环比+63元/吨），鄂尔多斯Q5500报613元/吨（周环比+32元/吨）[21] - 环渤海9港库存为2183万吨，周环比下降133万吨，同比下降472万吨[18] - 沿海8省电厂日耗为188万吨，周环比上涨7万吨，库存为3266万吨，周环比下降104万吨，低于前两年同期水平[37][40] - "三西"地区煤矿产能利用率为90.3%，周环比上升1.2个百分点，但安监扰动持续[9][18] 焦煤市场分析 - 焦煤价格持续上行，柳林低硫主焦报1650元/吨，周环比上涨60元/吨，刷新年内新高[9][50] - 供应端持续偏紧，样本煤矿原煤产量为1205.4万吨，周环比减少4.1万吨[10] - 库存处于低位：港口炼焦煤库存304万吨（周环比+14万吨），230家独立焦企炼焦煤库存924万吨（周环比+18万吨），247家钢厂炼焦煤库存787万吨（周环比-9万吨）[51] - 焦炭第三轮提涨已落地，第四轮提涨开启，吨焦盈利改善，样本焦企平均吨焦盈利-22元，亏损周环比减少10元/吨[69][77] 投资策略与重点公司 - 当前阶段遵循"绩优则股优"原则，重点推荐估值具备优势的龙头公司，如中国神华、陕西煤业、中煤能源等[6][14] - 建议关注弹性与成长性兼具的力量发展，以及受益于美国煤炭产业困境反转的Peabody（BTU）[6] - 重点公司业绩预测显示多数公司维持买入评级，如中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为17.09倍[13] - 智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发也值得重点关注[14]