报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月金银价格冲高回落进入盘整，下方有支撑，美联储货币政策鹰派表态使降息预期承压，但鲍威尔对资产负债表表态或致后续扩张，对贵金属价格有显著驱动，海外白银现货偏紧，光伏用银需求有韧性，印度白银进口量有望回升，金银比价高于历史均值，建议逢低做多白银 [11] - 沪金指数在900 - 930元/克区间盘整，可在900元/克一线逢低买入；沪银技术图形强于沪金，短期维持震荡走势 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及行情展望 - 2025年10月9日至11月6日，COMEX黄金主力合约跌1.9%至3984.8美元/盎司，沪金主力合约涨0.86%至917.8元/克；COMEX白银主力合约跌1.25%至47.845美元/盎司，沪银主力合约涨2.03%至11427元/千克，各合约均创历史新高 [11][29] - 美联储十月议息会议“鹰派降息”，鲍威尔认为12月降息不确定，通胀仍高，近期回升，官员表态偏鹰，使降息预期承压；但鲍威尔宣布12月1日结束资产负债表缩减，后续扩张理由充分，资产负债表变动对贵金属价格驱动更显著 [11] - 海外白银现货结构性紧俏难解决，我国光伏用银需求有韧性，印度四季度白银进口量有望回升，金银比价截至11月7日为82.3，高于历史均值，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考区间880 - 966元/克，沪银主力合约参考区间11001 - 12366元/千克 [11] - 沪金指数拐出下跌趋势，在900 - 930元/克区间盘整，预计维持震荡，可在900元/克一线逢低买入；沪银技术图形强于沪金，形成上升三角形震荡格局，短期维持震荡走势 [15][16] 市场回顾 - 美元指数、TIPS收益率、黄金白银价格、持仓量、ETF持仓量等指标有相应变化，如沪金总持仓降21.3%至33.62万手，沪银总持仓量降12.15%至68.88万手，路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至11月5日为2309.6吨，外盘白银ETF总持仓量为27892.1吨，部分数据因美国政府停摆未更新 [12][32][35][40] 利率与流动性 - 展示美国国债收益率、利差、美联储资产负债表等相关图表，本月受美国政府停摆影响，财政部TGA账户余额升至9427亿美元，存款准备金余额降至2.85万亿美元 [54][57] 宏观经济数据 - 美国9月CPI、核心CPI同比和环比值大多低于预期和前值；最新周度失业数据因政府停摆缺失；10月ISM制造业PMI低于预期和前值，非制造业PMI高于预期和前值；8月新建住房销售、营建许可、新屋开工数有相应数据表现 [62][65][68][71] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表，外盘黄金基差、内盘黄金基差、外盘白银基差、内盘白银基差均上涨 [12][75][78] 贵金属库存 - 展示白银库存（上海金交所 + 上海期货交易所 + COMEX、上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA）、黄金库存（COMEX、LBMA）相关图表，COMEX黄金库存、LBMA黄金库存、COMEX白银库存、LBMA白银库存等有相应数据表现 [88][90][92]