报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 矿端供应紧张及TC价格低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出对部分有色金属冶炼产能设上限应对原料紧缺；需求端向好因素多在预期层面，实际消费暂无靓丽表现；11月策略以逢低买入套保为主，买入区间85,500 - 86,000元/吨，价格接近89,000元/吨时可伺机卖出套保 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年11月5日，沪铜主力合约开盘85000元/吨，收盘85670元/吨，较前一交易日收盘跌0.08%；夜盘开盘85550元/吨，收盘85900元/吨，较昨日午后收盘涨0.27% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货均价升水25元/吨，较前日涨25元/吨，成交价85190 - 85480元/吨；期铜早盘从85220元/吨反弹至85620元/吨，进口亏损收窄至约600元/吨；铜价下跌刺激下游点价需求回升，但市场整体成交仍偏淡，平水铜贴水扩大，好铜流转缓慢；预计短期补库后成交难持续放量，今日升水将趋于平稳 [2] 重要资讯汇总 经济数据 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超预期3万人，上月数据修正后减少2.9万人；整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性；10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高，服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平，就业指标升至48.2，为五个月来最高水平 [3] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高；德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著；法国服务业连续14个月收缩 [3] 矿端 - 加拿大自由党政府计划设立20亿加元（约14亿美元）的关键矿产主权基金，划拨数亿加元用于矿业支出，扩大勘探税收抵免范围；预算案预测截至2026年3月31日财年，加拿大联邦赤字将达783亿加元；预算内容包括替换工业排放上限政策，提议推出激励措施，将资本支出税率降至0.4%；关键矿产主权基金将通过股权投资等方式为符合条件的项目与企业提供支持；该预算尚未在议会获得批准 [4] 冶炼及进口 - 美国Pumpkin Hollow重启强化供应链安全，美国年铜消费约40% - 45%依赖进口，重启将缓解其对进口的依赖 [5] - 智利国家铜业公司下调2025年铜产量指引至131 - 134万吨，此前预估为134 - 137万吨，但仍计划超越去年的132.1万吨产量；此举显示矿业巨头应对安全事故与项目延误的谨慎态度；公司强调Ministro Hales矿场产量增长及萨尔瓦多矿场Rajo|nca结构项目提升产量的作用；首席执行官称下调指导不影响2030年实现年产170万吨的预期 [5] 消费 - 鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，推动铜基新材料产业集群高质量发展，全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列；下一步将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育 [6] - AI数据中心对电力需求极高，中国凭借全球铜矿布局、全链条电力保障及高效基建能力，计划未来五年建设1000个大型AI数据中心，在全球算力布局中占据先发优势 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化300吨至133975吨，SHFE仓单较前一交易日变化1414吨至42561吨，5月19日国内市场电解铜现货库存20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 06）|昨日（2025 - 11 - 05）|上周（2025 - 10 - 30）|一个月（2025 - 10 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)
- SMM：1铜
- 升水铜
- 平水铜
- 湿法铜
- 洋山溢价
- LME（0 - 3）|25
80
-5
-80
44
-30|0
60
-45
-90
51
-26|-60
-5
-95
-165
53
-20|15
70
-30
-80
54
-25| |库存
- LME
- SHFE
- COMEX|133975
116140
327032|133900
-
325213|135350
104792
316033|139550
-
296716| |仓单
- SHFE仓单
- LME注销仓单占比|42561
8.16%|41147
8.33%|35745
8.30%|26823
6.04%| |套利
- CU2602 - CU2511连三 - 近月
- CU2512 - CU2511主力 - 近月
- CU2512/AL251
- CU2512/ZN2512
- 进口盈利
- 沪伦比（主力）|70
20
4.00
3.78
-522
7.98|50
40
3.99
3.78
-685
8.05|-40
30
4.17
3.95
-823
8.00|-300
-240
4.02
3.81
-528
8.07| [27][28][29][30]