报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内商品多数冲高回落，工业品小幅上涨，农产品走势较弱，商品市场走势震荡，品种间维持分化，当前多空因素交织，商品市场或维持震荡走势，不同品种存在分化 [3] 各部分总结 PART ONE主要观点 - 回顾来看，上半周中美贸易谈判取得进展带动多数商品走高，后半周美联储鹰派降息、美元指数反弹、国内股市回落使商品多数走弱，贵金属跌幅居前 [3] - 海外方面，中美两国领导人会晤后达成关税壁垒下调等成果共识，美国取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；10月FOMC会议降息25个基点，但鲍威尔表态偏鹰，12月是否进一步降息不确定；欧洲央行与日本央行维稳，主要经济体政策分化延续 [3] - 国内10月制造业PMI超季节性回落、仍在收缩区间，四季度经济压力继续显现，经济下行斜率变陡，整体压力仍大，PMI环比再度走弱需政策加码呵护，短期政策“适度加力”“托而不举”，年内降准降息仍有可能，Q4将提前下发明年专项债额度、化债额度 [3] PART TWO海外形势分析 - 美国与主要贸易伙伴陆续达成贸易协定，涉及中国等多个国家和地区，关税大多有所下调，部分国家还有其他合作和调整措施 [10] - 10月30日FOMC会议降息25个基点，符合市场预期，是自2024年9月以来第五次降息，鲍威尔表态偏鹰，12月是否进一步降息不确定 [15] - 10月30日欧洲央行连续第三次维持基准利率2%不变，重申通胀已接近目标水平，短期内无意调整政策 [18] - 日本央行将基准利率维持在0.5%不变，为连续第六次会议维稳，维持“如果经济数据符合预期将继续加息”的指引，强调关注“春斗”薪资谈判前景 [3] PART THREE国内形势分析 - 10月制造业PMI回落、弱于季节性、仍处收缩区间，结合高频数据，经济下行斜率变陡，整体压力仍大，PMI环比走弱市场预期和信心下降，政策会“适度加力”“托而不举” [3] PART FOUR高频数据跟踪 - 10月31日PTA开工率在75% - 89%之间 [39] - 10月30城地产销售增速转负，出口边际走弱 [3] - 10月部分农产品价格有波动，如猪肉、蔬菜等价格有变化 [48]