投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [4][7] 核心观点 - 公司新产业板块保持高景气度，新签订单表现超预期 [1][7] - 公司前三季度业绩符合市场预期，收入与利润实现显著增长 [4] - 尽管第三季度部分业务增速阶段性放缓，但存货与合同负债指标显示公司在手订单充足 [7] - 基于盈利预测，公司当前估值具备吸引力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1838.65亿元，同比增长20.49% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为90.96亿元，同比增长51.67% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入641.07亿元，同比增长2.50% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为27.19亿元，同比下滑10.70% [4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为24.35亿元，同比下滑7.68% [4] 业务板块分析 - 铁路装备业务：前三季度收入877.17亿元，同比增长22.23%，其中动车组业务收入526.16亿元，同比增长29.68% [7] - 城轨业务：前三季度收入272.88亿元，同比下滑3.99% [7] - 新产业业务：前三季度收入660.97亿元，同比增长31.91%，第三季度单季收入253.64亿元，同比增长26.41%，保持高增长 [7] - 第三季度铁路装备业务收入280.10亿元，同比下滑5.94%，显示阶段性降速 [7] 盈利能力与费用 - 公司2025年第三季度毛利率为20.34%，同比下降0.59个百分点 [7] - 公司2025年第三季度净利率为5.71%，同比下降0.62个百分点 [7] - 公司2025年第三季度扣非后净利率为3.80%，同比下降0.42个百分点 [7] - 第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、5.86%、6.30%、0.21%，总体略有提升 [7] 订单与运营指标 - 公司前三季度新签订单总额达2472亿元，同比增长16.49% [7] - 其中国际业务新签订单约467亿元，同比增长36.55% [7] - 三季度末存货为1123.93亿元，较去年同期增长21.05% [7] - 三季度末合同负债为334.11亿元，较去年同期增长20.45%，预示在手订单充足 [7] 未来盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为2652.13亿元，同比增长7.6% [6] - 预测公司2025年归母净利润为138.20亿元，同比增长11.6% [6] - 预测公司2026年归母净利润为152.83亿元，同比增长10.6% [6] - 预测公司2027年归母净利润为167.51亿元，同比增长9.6% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.58元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [6]