投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好，维持"买入"评级[4] - 公司生猪养殖主动调减能繁，侧重降本增效高质量发展[5] - 公司屠宰业务2025年第三季度实现季度扭亏为盈，经营稳健[6] 财务业绩与预测 - 2025年第一季度至第三季度公司营收1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%[4] - 2025年第三季度单季营收353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%[4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为163.89亿元、194.00亿元、253.19亿元，对应EPS分别为3.00元、3.55元、4.63元[4] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为16.8倍、14.2倍、10.9倍[4] 生猪养殖业务 - 2025年第一季度至第三季度公司实现商品猪出栏5732.30万头，同比增长27.01%[5] - 2025年第三季度实现商品猪出栏1892.90万头，同比增长17.21%[5] - 截至2025年9月末，公司能繁母猪存栏约330.5万头，季度环比减少12.6万头[5] - 2025年9月公司完全成本降至11.6元/公斤，较2025年1月下降1.5元/公斤[5] - 2025年9月公司PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）达29，育肥成活率93%，料肉比2.62[5] 屠宰业务 - 2025年第一季度至第三季度公司生猪屠宰量1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%[6] - 公司预计2025年第四季度及2026年将继续扩大生猪屠宰量，稳步推进未建产能落地[6] - 公司将重点提升分割品销售占比、优化渠道结构、拓展客户群体，以扩大屠宰板块经营盈利[6]