投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告公司收入表现稳步向好，盈利水平持续提升 [1] - 公司2025年前三季度营收达36.9亿元，同比增长17.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长36.5% [1] - 2025年第三季度单季营收11.6亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.4亿元，同比大幅增长113.2% [1] - 公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力改善 [2] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率同比提升1.5个百分点至37.2%；25Q3单季毛利率同比提升3.8个百分点至37.1% [2] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.7/0.5/0.4/0.5个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率同比提升1.3个百分点至7.3%；25Q3单季净利率同比提升1.7个百分点至4.3% [2] - 扣非归母净利润增长显著，2025年前三季度同比+79.3%，25Q3单季同比+1018.1% [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.3/4.7亿元，同比增速为+31.8%/+12.4%/+11.3% [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.87/60.34/65.78亿元，同比增速为+15.3%/+10.0%/+9.0% [3] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为2.41/2.71/3.02元 [3] - 预计净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为12.5%/13.1%/13.6% [3] 估值指标 - 基于2025年10月30日收盘价48.48元，对应总市值76.25亿元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.1/17.9/16.1倍 [3] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为2.5/2.3/2.2倍 [3]