报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油受进料需求支撑价格偏强运行，需关注制裁后俄罗斯供应物流变化及原油配额下发情况；低硫燃料油供应压力持续，关注炼厂装置回归和出口数量变化 [4][5] - 策略上单边短期观望，套利可进行 FU1 - 5 价差反弹布空和低硫内外低位布多 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10 月高硫燃料油受进料需求支撑，裂解稳定波动，现货贴水中位震荡，中美进料需求支撑价格，供应端主要供应地出口小幅回升；低硫燃料油供应压力持续，现货贴水和裂解下行，需求无支撑 [4][10] 市场展望 - 高硫燃料油关注俄罗斯供应出口及原油配额下发；低硫燃料油关注炼厂装置回归和出口数量变化 [5] 策略推荐 - 单边短期观望；套利为 FU1 - 5 价差反弹布空，低硫内外低位布多；期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 高硫燃料油 10 月受进料需求支撑价格偏强，供应端主要供应地出口回升；低硫燃料油供应压力打击贴水和裂解下行，需求无支撑 [10] 高硫供应 - 俄罗斯能源设施受袭且制裁加剧，关注供应物流变化；墨西哥炼厂产能变化使高硫产量有调整，10 月出口回升；中东发电需求消退后出口小幅回升，同时伊朗制裁持续 [15][20][25] 高硫需求 - 船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长；四季度进料需求短期有支撑，关注原油配额补发和制裁影响；发电需求彻底消退 [34][37][41] 低硫燃料油 - 南苏丹低硫出口物流格局改变，招标量未明显缩减；中东 Al - Zour 炼厂 10 月运营及出口稳定，26 年检修计划推迟；尼日利亚低硫在装置检修期间招标出售，关注装置回归物流；中国四季度保税低硫产量预期小幅下行 [44][47][49] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 高硫燃油关注制裁后供应物流，出口较稳定，需求关注原油配额；低硫燃料油贴水低位震荡，国内供应预期小幅下行，船燃需求平稳 [59] 策略推荐 - 单边多单止盈，短期观望；套利为 FU1 - 5 价差反弹布空，低硫内外低位布多；期权无 [59][60]