报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜LME铜价震荡走高，国内震荡偏强，进口窗口关闭；宏观上特朗普延长美墨协议期限、美国签署多项贸易协议，国内落实适度宽松货币政策；库存有降有增；需求端铜价高位使下游订单和采购放缓；市场对明年经济预期乐观，但铜需求预期与现实有分歧[1] - 隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝、铝合金震荡偏弱；现货方面氧化铝价格回落、铝锭贴水扩大；氧化铝厂利润压缩，海外供给扰动、国内铝水供应提涨使铝锭去库流畅带动铝价偏强；关注下游情绪反馈及美联储降息和中美关税谈判动态[2] - 隔夜LME镍涨、沪镍跌，库存增加；镍矿运行平稳，镍铁 - 不锈钢产业链原料支撑转弱、终端低迷，新能源产业链原料端偏紧托底但前驱体排产下降；一级镍库存压力大，镍价宽幅震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜价震荡走高、国内震荡偏强，进口窗口关闭；宏观上特朗普延长美墨协议期限、美国签署多项贸易协议，国内落实适度宽松货币政策；LME铜库存降375吨至135975吨、comex铜降200吨至315468吨、SHFE铜仓单增321吨至35392吨、BC铜降1831吨至11059吨；需求端铜价高位使下游订单和采购放缓；海外市场风险偏好回升，市场对明年经济预期乐观，但铜需求预期与现实有分歧，ICSG预测2026年精炼铜短缺[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏强，AO2601收于2848元/吨、涨幅0.81%、持仓增10797手至38.3万手，沪铝震荡偏弱，AL2512收于21255元/吨、跌幅0.02%、持仓减6873手至30.4万手，铝合金震荡偏弱，AD2511收于20680元/吨、跌幅0.02%、持仓减272手至6094手；现货方面氧化铝价格回落至2881元/吨、铝锭贴水扩至40元/吨；氧化铝厂利润压缩，高成本产能偶发减产，海外供给扰动、国内铝水供应提涨使铝锭去库流畅带动铝价偏强；关注下游情绪反馈及美联储降息和中美关税谈判动态[2] - 镍：隔夜LME镍涨0.07%报15335美元/吨，沪镍跌0.87%报121260元/吨；LME库存增384吨至251238吨、SHFE仓单增2970吨至29780吨；镍矿运行平稳，镍铁 - 不锈钢产业链原料支撑转弱、终端低迷，新能源产业链原料端偏紧托底但10月三元前驱体排产环比下降；一级镍库存压力大，镍价宽幅震荡[2] 日度数据监测 - 铜：2025年10月27日平水铜价格88185元/吨、升贴水 - 75元/吨，废铜广东1光亮废铜78900元/吨，精废价差广东3837元/吨，下游无氧铜杆上海88700元/吨、低氧铜杆上海84800元/吨，冶炼加工粗炼TC - 43美元/吨；LME注册 + 注销136350吨，上期所仓单35392吨、总库存104792吨，COMEX库存315665吨，社会库存国内 + 保税区27.4万吨；LME0 - 3 premium - 49.8美元/吨，CIF提单47美元/吨，活跃合约进口盈亏452.4元/吨[4] - 铅：2025年10月27日平均价1铅长江有色17330元/吨、升贴水 - 215元/吨，沪铅连1 - 连二 - 5元/吨，含税再生精铅17200元/吨、再生铅17175元/吨、还原铅山东14350元/吨；铅精矿到厂价济源50%16825元/吨、郴州50%16925元/吨、个旧50%16925元/吨，加工费济源50%900元/吨、郴州50%900元/吨、个旧50%1000元/吨；LME注册 + 注销235375吨，上期所仓单23048吨、库存36333吨；3 - cash - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏304元/吨[4] - 铝：2025年10月27日无锡报价21160元/吨、南海报价21070元/吨、南海 - 无锡 - 90元/吨、现货升水 - 40元/吨，山西低品铝土矿615元/吨、高品铝土矿655元/吨，氧化铝FOB318美元/吨，山东氧化铝2795元/吨、氧化铝内 - 外232元/吨，预焙阳极6495元/吨，下游加工费6063铝广东240元/吨、1A60铝杆广东400元/吨，铝合金ADC12华南21200元/吨；LME注册 + 注销473125吨，上期所仓单66293吨、总库存118168吨，社会库存电解铝62.6万吨、氧化铝10.8万吨；3 - cash - 49.65，CIF提单83美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2413元/吨[5] - 镍：2025年10月27日金川镍板状124300元/吨、金川镍 - 无锡2600元/吨、1进口镍 - 无锡750元/吨，镍铁低镍铁1.5 - 1.8％3400元/吨、印尼镍铁10 - 15％0元/吨，镍矿1.4% - 1.6%日照港465元/吨、1.8%菲律宾连云港652元/吨，不锈钢304 No1佛山12550元/吨、无锡12550元/吨、304/2B卷毛边无锡13050元/吨、切边无锡13550元/吨、毛边佛山13050元/吨、切边佛山13550元/吨，新能源硫酸镍≥22%国产32300元/吨、523普通国产213000元/吨、622普通国产227000元/吨；LME注册 + 注销250854吨，上期所镍仓单29780吨、镍库存36075吨、不锈钢仓单45451吨，社会库存镍库存上期所 + 南储 + 隐性48802吨、不锈钢佛山 + 无锡946吨；3 - cash - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1164元/吨[5] - 锌：2025年10月27日主力结算价22305元/吨、LmeS32505.5美元/吨、沪伦比8.90、近 - 远月价差 - 25元/吨，SMM 0现货22210元/吨、1现货22140元/吨，国内现货升贴水平均 - 60元/吨、进口锌升贴水平均 - 90元/吨，LME0 - 3 premium2.5美元/吨，锌合金Zamak322885元/吨、Zamak523435元/吨，氧化锌ZnO≥99.7%21300元/吨；周度TC Zn50%国产3850元/金属吨、进口240美元/干吨；上期所周度库存6268吨、LME37600吨，社会库存周度16.47万吨；注册仓单上期所65724吨、LME27800吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[7] - 锡：2025年10月27日主力结算价284960元/吨、LmeS327540美元/吨、沪伦比10.35、近 - 远月价差 - 200元/吨，SMM现货283500元/吨，60%锡精矿272000元/金属吨、40%锡精矿268000元/金属吨，国内现货升贴水平均400元/吨，LME0 - 3 premium143美元/吨；上期所周度库存5766吨、LME2750吨；注册仓单上期所5652吨、LME2495吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[8][9][11][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[16][21] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[24][26][28] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[30][32][34] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[42][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn[50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，获客户认可，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn[50] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，获客户认可，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn[51]