报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略上单边和套利均建议观望，需关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面短空长多，目前处于新棉加工检验集中上量期，预计持续至四季度末，新棉集中上市对现货有卖压；市场预期明年1 - 2月中央一号文件下调未来三年棉花目标直补价格，明年3月国内外种植意向面积有调降可能，明年4月是国内产区天气季节性炒作窗口 [3] - 需求偏多，下游纱厂原料库存偏低、补库意愿积极，四季度末至明年一季度初春节前季节性节前补库或形成需求增量；目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 库存偏空，随着新棉大量上市，库存逐步累积 [3] - 基差/价差中性，明年1月底前交货的预售新棉基差678，本周郑棉1 - 5月差 - 50附近波动 [3] - 利润偏多，纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策加码利于托底国产棉花远期需求、利多远月，国际美联储降息周期或再次启动、流动性改善预期强化 [3] 棉花基本面数据 - 展示全国和新疆棉花产量、全国和新疆棉花商业库存、全国棉花保税区商业库存、全国棉花工业库存等数据 [5][9][13] - 中游库存成品季节性去库，展示纱厂和织厂原料与成品库存数据 [14] - 中游工厂负荷开机回升缓慢，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷数据 [22] - 中游纱厂利润亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差数据 [27] - 展示国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [32] - 美国陆地棉相关数据方面，展示当前和下一市场年度周度签约量、周度和累计装运量数据；美棉对华出口零星签约、零装运，展示相关签约和装运量数据 [35][38][41] 棉花资金面数据 - 郑棉基差高位震荡，展示郑棉05和01合约基差、09 - 01和01 - 05价差数据 [45] - 展示郑棉05和01合约持仓量数据 [53] - 展示管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比、期货和期权多头持仓占比数据 [59][61] - 美棉月差呈Deep Contango，展示美棉12 - 03月差数据 [64]