报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸谈判取得进展，美联储议息会议预计表态偏鸽，情绪面有望维持偏暖，叠加产业供需及库存情况，多数有色金属价格有望偏强运行，但不同金属也面临各自的风险因素，需关注市场动态和相关数据变化 [2][3][5] 各金属总结 铜 - 行情资讯：供应忧虑和对中美经贸谈判的乐观预期推升铜价，周五伦铜3M合约收涨1.2%至10947美元/吨，沪铜主力合约收至87660元/吨；LME铜库存减少575至136350吨，国内上期所仓单减少0.1至3.5万吨；国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3800元/吨，环比扩大 [2] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，预计美联储议息会议表态偏鸽，情绪面偏暖；产业上铜原料供应预期紧张，LME和国内库存偏低，铜价有望延续偏强运行；今日沪铜主力运行区间参考86600 - 89000元/吨，伦铜3M运行区间参考10850 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价下探回升，周五伦铝收跌0.3%至2856美元/吨，沪铝主力合约收至21245元/吨；沪铝加权合约持仓量增加4.7至60.7万手，期货仓单微降至6.7万吨；国内三地铝锭库存微降，铝棒库存偏稳，铝棒加工费下滑，市场接货氛围平淡；外盘LME铝库存减少0.5至47.3万吨 [4] - 策略观点：海外铝厂减产加剧市场对供应的担忧，国内库存不高，叠加全球贸易局势改善和供应扰动预期，铝价有望进一步震荡上行；今日沪铝主力合约运行区间参考21100 - 21380元/吨，伦铝3M运行区间参考2830 - 2880美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.17%至17592元/吨，伦铅3S较前日同期涨10.5至2017.5美元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.3万吨，内盘原生基差 - 190元/吨；LME铅锭库存录得23.98万吨，LME铅锭注销仓单录得16.33万吨；国内社会库存去库至2.61万吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存去库，原生端冶炼开工率提升，再生铅开工率抬升至40%以上，需求端电池开工率小幅回暖，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差爆发性拉升，内盘出现结构性风险；叠加市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，伦锌3S较前日同期跌7.5至3027美元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.58万吨，LME锌锭库存录得3.47万吨；国内社会库存小幅累库至16.21万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC均下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓；海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高；国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳；市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [11] 锡 - 行情资讯：2025年10月24日，沪锡主力合约收盘价282550元/吨，较前日下跌0.42%；上期所期货注册仓单较前日增加97吨，现为5567吨；上游云南40%锡精矿报收269900元/吨，较前日上涨1900元/吨；供应方面，冶炼厂开工率回升但整体仍处历史低位，缅甸佤邦地区锡矿出口量远低于正常水平；需求方面，新兴领域带来长期需求预期，9月国内锡焊料企业开工率小幅回暖；全国主要锡锭社会库存为7743吨，较上周减少182吨 [12] - 策略观点：宏观上美国通胀数据不及预期，降息预期升温，中美贸易摩擦缓和，市场风偏提升；供需处于紧平衡状态，旺季需求回暖，锡价短期或震荡走高，建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间35000 - 36500美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：上周五镍价低位窄幅震荡，各品牌升贴水持稳；镍矿价格稳中偏强，镍铁价格偏弱运行，中间品MHP系数价格高位运行 [14] - 策略观点：近期精炼镍库存压力显著，若库存延续增长态势，镍价难有显著上涨；中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价；短期建议观望，若镍价跌幅足够或风险偏好较高，可考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78869元，较上一工作日 + 1.68%，周内 + 4.41%；LC2601合约收盘价79520元，较前日收盘价 - 0.53%，周内 + 4.94%；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价890 - 925美元/吨，均价较前日 + 3.13%，周内 + 6.76% [18] - 策略观点：下游需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后，基本面阶段性改善，可流通现货偏紧，升贴水成交价走强；若江西大矿复产节奏延迟，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末；关注产业套保及供给弹性释放带来的抛压和商品市场氛围变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间77800 - 82800元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月24日，氧化铝指数日内下跌0.95%至2821元/吨，单边交易总持仓49.4万手，较前一交易日增加1.9万手；山东现货价格维持2800元/吨，贴水11合约1元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持314美元/吨，进口盈亏报21元/吨；期货库存周五期货仓单报22.13万吨，较前一交易日保持不变；矿端几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或将驱动有色板块偏强运行，当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2700 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12810元/吨，当日 + 0.35%；单边持仓21.84万手，较上一交易日 - 20267手；现货方面，佛山和无锡市场冷轧卷板价格上涨，佛山基差 - 60，无锡基差40；佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料方面，山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得74195吨，较前日 - 181；社会库存增加至102.74万吨，环比减少1.33%，其中300系库存64.93万吨，环比减少0.89% [24] - 策略观点：青山集团取消浮动定价，挺价信号明确，带动市场情绪回暖，但下游刚需采购对高价接受度低，成交集中于低位，需求支撑乏力，叠加原料价格普跌，成本支撑同步下移，市场供需矛盾未解，上涨动力有限，建议暂持观望态度 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格继续上行，主力AD2512合约上涨0.39%至20705元/吨；加权合约持仓降至2.41万手，成交量0.95万手，量能明显放大，仓单微增至4.79万吨；AL2511合约与AD2511合约价差590元/吨，环比收缩20元/吨；国内主流地区ADC12价格环比持平，市场成交仍偏谨慎，进口ADC12价格环比持平，下游逢低采买；国内三地再生铝合金锭库存微降至4.86万吨 [27] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，但仓单较高，近月合约交割压力仍大，价格向上高度或相对受限 [28]