报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，进入2025/26新榨季，北半球主产国11月后陆续进入压榨生产，目前印度、泰国、中国均预期增产，叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格延续下跌，ICE原糖3月合约收盘价14.97美分/磅，较前一周跌0.56美分/磅，跌幅3.61%；原糖3 - 5月差震荡，报0.48美分/磅，较前一周跌0.02美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差走强，报4.8美元/吨，较前一周涨2.7美元/吨；3月合约原白价差震荡，报95美元/吨，较前一周涨1美元/吨。国内郑糖价格震荡，郑糖1月合约收盘价5446元/吨，较前一周涨34元/吨，涨幅0.63%；广西现货报5690元/吨，较前一周跌30元/吨；基差走弱，报244元/吨，较前一周跌64元/吨；1 - 5价差震荡，报48元/吨，较前一周涨13元/吨；配额外现货进口利润增加，报726元/吨，较前一周涨89元/吨 [9] - 行业消息：Datagro预估巴西中南部下榨季糖产量达4320万吨，较当前榨季预期增178万吨；巴西国家石油公司下调汽油价格4.9%，平均价格为每升2.71雷亚尔，下调0.14雷亚尔；巴西10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月日均出口量增加6% [9] - 基本面评估：基差小幅走弱，月差较弱，产销区价差震荡，原白价差变化不大，原糖生产优势小幅扩大，外盘价格下跌，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差走势图表 [18][21][24] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [42][45][47] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [58][63][66]