根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：期现对冲策略（连续对冲）[43][44] * 模型构建思路：通过做空股指期货合约来对冲持有现货（指数全收益）的风险，目标是获取相对稳定的低风险收益[43][44] * 模型具体构建过程： * 现货端：持有对应标的指数的全收益指数，使用70%的资金[44] * 期货端：做空与现货端名义本金相同的股指期货合约（IC/IF/IH/IM），占用剩余30%的资金，每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货端数量[44] * 调仓规则：连续持有季月或当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月或当月合约[44] * 回测设置：回测区间为2022年7月22日至2025年10月24日，不考虑交易手续费、冲击成本及期货合约的不可无限细分性质[44] 2. 模型名称：期现对冲策略（最低贴水）[43][45] * 模型构建思路：在连续对冲策略基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约，以期降低对冲成本或获取基差收敛收益[43][45] * 模型具体构建过程： * 现货端与期货端资金分配：与连续对冲策略相同，现货端70%，期货端30%，并根据净值调整数量[45] * 调仓规则： * 调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算[45] * 选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[45] * 同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约）[45] * 每次选择后，即使结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日[45] * 回测设置：回测区间为2022年7月22日至2025年10月24日，不考虑交易成本等[45] 3. 因子名称：分红调整年化基差[19] * 因子构建思路：为准确反映股指期货合约的真实定价水平，需要剔除合约存续期内指数成分股分红对基差计算的影响，从而得到经分红调整后的年化基差[19] * 因子具体构建过程： * 首先计算预期分红调整后的基差：预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红[19] * 然后对调整后的基差进行年化处理：年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位) / 指数价格 × 360 / 合约剩余天数[19] * 公式说明：实际基差为期货合约收盘价与标的指数收盘价的差值；(预期)分红点位为预测的合约存续期内指数成分股分红对指数点位的总影响；指数价格为标的指数收盘价；合约剩余天数为期货合约距离到期日的天数[19] 4. 因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)[62] * 因子构建思路：借鉴海外经验并结合中国场内期权市场实际，编制能够反映市场对标的资产未来波动率预期的指数[62] * 因子评价：该指数能够反映期权市场专业投资者对标的资产未来波动的预期，且具有期限结构，可反映不同期限的波动预期[61][62] 5. 因子名称：信达偏度指数 (Cinda-SKEW)[66] * 因子构建思路：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期[66] * 因子评价：该指数能洞察市场对潜在尾部风险的忧虑程度，当指数超过100时，通常意味着市场对大幅下跌风险的担忧加剧，被称为"黑天鹅指数"[66][67] 模型的回测效果 回测区间：2022年7月22日至2025年10月24日[44][45] 1. IC（中证500）对冲策略[47] * 当月连续对冲模型：年化收益-3.21%，波动率3.86%，最大回撤-10.14%，净值0.8999，年换手次数12，2025年以来收益-5.47%[47] * 季月连续对冲模型：年化收益-2.24%，波动率4.78%，最大回撤-8.34%，净值0.9293，年换手次数4，2025年以来收益-2.47%[47] * 最低贴水策略模型：年化收益-1.68%，波动率4.58%，最大回撤-7.97%，净值0.9467，年换手次数17.01，2025年以来收益-3.20%[47] * 指数表现（基准）：年化收益4.53%，波动率21.08%，最大回撤-31.46%，净值1.1541，2025年以来收益30.88%[47] 2. IF（沪深300）对冲策略[52] * 当月连续对冲模型：年化收益0.46%，波动率2.94%，最大回撤-3.95%，净值1.0148，年换手次数12，2025年以来收益-0.85%[52] * 季月连续对冲模型：年化收益0.74%，波动率3.29%，最大回撤-4.03%，净值1.0241，年换手次数4，2025年以来收益0.43%[52] * 最低贴水策略模型：年化收益1.22%，波动率3.06%，最大回撤-4.06%，净值1.0398，年换手次数15.15，2025年以来收益0.62%[52] * 指数表现（基准）：年化收益2.98%，波动率17.11%，最大回撤-25.59%，净值1.0997，2025年以来收益21.99%[52] 3. IH（上证50）对冲策略[56] * 当月连续对冲模型：年化收益1.08%，波动率3.02%，最大回撤-4.22%，净值1.0353，年换手次数12，2025年以来收益0.45%[56] * 季月连续对冲模型：年化收益1.96%，波动率3.43%，最大回撤-3.75%，净值1.0646，年换手次数4，2025年以来收益1.52%[56] * 最低贴水策略模型：年化收益1.72%，波动率3.04%，最大回撤-3.91%，净值1.0565，年换手次数15.77，2025年以来收益1.53%[56] * 指数表现（基准）：年化收益2.09%，波动率16.18%，最大回撤-22.96%，净值1.0693，2025年以来收益16.68%[56] 4. IM（中证1000）对冲策略[60] * 当月连续对冲模型：年化收益-6.29%，波动率4.76%，最大回撤-14.00%，净值0.8302，年换手次数12，2025年以来收益-11.45%[60] * 季月连续对冲模型：年化收益-4.64%，波动率5.79%，最大回撤-12.63%，净值0.8538，年换手次数4，2025年以来收益-6.42%[60] * 最低贴水策略模型：年化收益-4.22%，波动率5.55%，最大回撤-11.11%，净值0.8667，年换手次数15.82，2025年以来收益-6.69%[60] * 指数表现（基准）：年化收益0.89%，波动率25.59%，最大回撤-41.60%，净值0.9219，2025年以来收益27.98%[60] 因子的回测效果 数据日期：2025年10月24日 1. 分红调整年化基差因子[4][20][25][31][37] * IC当季合约：取值-8.84%[4][20] * IF当季合约：取值-2.90%[4][25] * IH当季合约：取值0.42%[4][31] * IM当季合约：取值-11.18%[4][37] 2. 信达波动率指数 (Cinda-VIX) 因子[62] * 上证50VIX_30：取值19.23[62] * 沪深300VIX_30：取值19.32[62] * 中证500VIX_30：取值27.76[62] * 中证1000VIX_30：取值24.15[62] 3. 信达偏度指数 (Cinda-SKEW) 因子[67] * 上证50SKEW：取值101.75[67] * 沪深300SKEW：取值103.69[67] * 中证500SKEW：取值102.25[67] * 中证1000SKEW：取值102.63[67]