报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜价上涨1.49%至10817美元/吨，国内小幅跟涨，进口维系亏损；美国9月成屋销售数据好但待售二手房库存同比激增，中美将举行经贸磋商，国内“十五五”规划建议出台增强市场信心；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降；海外金融市场企稳，市场风险偏好回升，“十五五”规划及中美磋商提振铜价，LME铜价接近前期高点，关注能否有效突破[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货平水转贴水，部分地区加工费有调整；氧化铝库存突破3年历史新高，供应过剩压力明显，部分高成本企业接近盈亏平衡线，高成本产能转亏停产，雨季结束矿发运恢复，矿价有下调空间，氧化铝整体偏空但开始见底；海外供给放量收缩，国内铝水供应提涨，铝锭供应持续下滑，上周迎来去库拐点，本周去库进程乐观；关税风波未定，美联储10月降息在即，国内政策托底，宏观综合驱动偏强[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.29%，沪镍涨0.8%；LME和国内SHFE仓单库存减少，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨；镍矿运行平稳，10月不锈钢粗钢产量基本持平，原料端镍铁成交一般，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比下降1.33%，但终端仍低迷；新能源产业链原料端偏紧托底，三元材料需求环比增加，但10月三元前驱体排产环比下降；一级镍库存压力趋显，LME库存突破25万吨，对盘面造成较大压力，警惕宏观扰动，镍价宽幅震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月23日平水铜价格85470元/吨，较前一日涨535元/吨，升贴水降20元/吨；废铜、下游产品价格上涨，冶炼加工粗炼TC持平；LME注册+注销库存增75吨，上期所仓单降505吨，总库存增550吨，COMEX库存增522吨，社会库存增1.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单涨2美元/吨，活跃合约进口盈亏增575.7元/吨[3] - 铅：2025年10月23日平均价1铅17160元/吨，较前一日涨80元/吨，部分铅产品价格上涨；铅精矿到厂价上涨，加工费持平；LME注册+注销库存降4375吨，上期所仓单降1243吨，库存增1785吨；升贴水方面，3 - cash为 - 7.2，CIF提单107.50美元/吨，活跃合约进口盈亏353元/吨[3] - 铝：2025年10月23日无锡报价21030元/吨，较前一日涨70元/吨，南海报价涨60元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水降10元/吨；部分原材料价格持平，下游加工费部分下降，铝合金ADC12价格涨100元/吨；LME注册+注销库存降4850吨，上期所仓单降376吨，总库存降2749吨，社会库存电解铝降0.2万吨，氧化铝增1.6万吨；升贴水方面，3 - cash为 - 49.65，CIF提单87.50美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2288元/吨[4] - 镍：2025年10月23日金川镍板状价格123450元/吨，较前一日涨100元/吨，部分镍产品价差下降；镍铁部分价格持平，镍矿部分价格下降，新能源部分产品价格下降；LME注册+注销库存降24吨，上期所镍仓单降72吨，镍库存增1300吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增4014吨，不锈钢增47吨；升贴水方面，3 - cash为 - 228，CIF提单85.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1068元/吨[4] - 锌：2025年10月23日主连结算价22185元/吨，较前一日涨0.9%，LmeS3持平，沪伦比微升，近 - 远月价差升15元/吨；SMM0和1现货价格涨200元/吨，国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，部分锌合金和氧化锌价格涨200元/吨；周度TC持平；上期所周度库存增793吨，LME库存降600吨，社会库存增0.06万吨；注册仓单上期所增320吨，LME增425吨；活跃合约进口盈亏0元/吨[6] - 锡：2025年10月23日主连结算价280460元/吨，较前一日降0.2%，LmeS3降2.1%，沪伦比微升，近 - 远月价差降130元/吨；SMM现货价格降1000元/吨，部分锡精矿价格涨1300元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升111美元/吨；上期所周度库存降188吨，LME库存降25吨；注册仓单上期所降130吨，LME降5吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的现货升贴水情况[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2020 - 2025年的连一 - 连二价差情况[15][19][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的LME库存情况[23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡自2019 - 2025年的SHFE库存情况[29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系自2019 - 2025年的社会库存情况[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率自2019 - 2025年的情况[41][43][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]