报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级[3][6][9] 报告的核心观点 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业进行分析，认为短期棉价上行空间受限，中长期偏乐观；郑糖短期震荡，长期偏空；纸浆短期低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况[3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日棉花2601合约13575元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.30%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14652元/吨，较前一日涨9元/吨，全国均价14784元/吨，较前一日涨12元/吨。8月印度棉花进口量约6.3万吨，环比增8.4%，同比增33.9%；至10月初25年度澳大利亚棉花加工进度约95%，检验进度约90%；2025年9月越南商品出口总额426.7亿美元，环比降1.65%[1] - 市场分析：昨日郑棉期价延续震荡反弹。国际上，受美国政府停摆影响，市场缺乏明确交易线索，波动放大，新年度全球棉市供需趋于宽松，北半球新棉集中上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，需求端有压力，短期外盘承压偏弱运行，中长期关注美棉减产预期和出口目标实现情况；国内棉花去库快，商业库存降至同期低位，新年度低库存开局，节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，抢收预期落空，籽棉收购价走弱，套保压力位下移，国庆假期收购价企稳回升，限制棉价下行空间[2] - 策略：当前新棉集中上市，新年度增产预期仍存，盘面套保压力大，下游旺季不旺，需求支撑不足，短期棉价上行空间受限，不排除回调可能；中长期国内期初库存偏低，消费有韧性，供需不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观[3] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日白糖2601合约5457元/吨，较前一日涨31元/吨，涨幅0.57%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，云南昆明地区5730元/吨，均较前一日持平。农业咨询公司Datagro预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量较上榨季增3.1%达4142万吨，乙醇产量为332.3亿公升，同比减近5%；预计2026/27榨季甘蔗压榨量6.25亿吨左右，食糖产量4230万吨，制糖比52%[4] - 市场分析：昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据利空，短期巴西供应强势，压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，缺乏新驱动下，原糖下跌空间有限；郑糖方面，三季度加工糖冲击国内现货市场，甜菜糖9月开榨，短期国内供应充足，但受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，且盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间受限[5][6] - 策略：短期郑糖上下两难，预计震荡运行；中长期全球过剩预期不变，反弹高度有限，长期偏空[6] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日纸浆2601合约5250元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.57%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日持平，俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日涨5元/吨。昨日进口木浆现货市场价格不同浆种涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格上行，但进口针叶浆现货市场贸易商出货节奏未显著加快，多稳盘观望，个别牌号价格上调10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商惜售，但下游压价，高价推进有阻力，个别牌号价格略松动10 - 50元/吨；进口本色浆需求跟进尚可，山东市场重心上移50元/吨；进口化机浆市场需求偏淡，价格以稳为主[6][7] - 市场分析：昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂公布外盘报涨、减产及转产计划，但美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局未实质性改善；需求方面，今年欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价的核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩，进入传统旺季，下游纸厂原料采购谨慎，未大规模备货[8] - 策略：纸浆基本面改善不足，短期浆价难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求实际落地情况[9]