报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][8] 报告的核心观点 - 郑棉震荡反弹，原糖再创新低，郑糖期价震荡收涨后夜盘跟随外盘回落，纸浆期价震荡收涨 [1][3][5] - 新棉集中上市阶段，增产预期下盘面有套保压力，下游需求支撑不足，短期棉价或走弱，中长期棉价偏乐观；白糖短期跟随外盘波动，中长期全球过剩预期不变；纸浆基本面改善不足，短期难脱离底部，延续低位震荡 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - 市场要闻与重要数据：昨日棉花2601合约收盘13540元/吨，较前一日涨75元/吨，涨幅0.56%；3128B棉新疆到厂价14586元/吨，较前一日涨34元/吨，现货基差CF01 + 1046，较前一日降41；3128B棉全国均价14728元/吨，较前一日涨49元/吨，现货基差CF01 + 1188，较前一日降26 [1] - 近期市场资讯：2025年9月中国棉花进口9.5万吨，环比增31.16%，同比降18.67%；2025年前9个月进口68.5万吨，同比降69.82%；9月澳棉进口7.0万吨，占比73.27%，环比增24.85%，同比增13.34%；巴西棉1.1万吨，占比13.05%，环比增13.05%，同比降23.49%；土耳其棉4354吨，占比4.57%，环比增134.11%，同比增379.32% [2] - 市场分析：国际上，受美国政府停摆影响，市场缺交易线索，波动放大，新年度全球棉市供需或趋于宽松，北半球新棉上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，外盘短期承压；国内棉花去库快，商业库存低，新年度低库存开局，节前籽棉收购价走弱，套保压力位下移，国庆假期收购价企稳回升，限制棉价下行空间 [2] - 策略：当前新棉集中上市，增产预期下盘面套保压力大，下游需求不足，短期棉价或走弱；中长期国内期初库存低且消费有韧性，供需不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖观点 - 市场要闻与重要数据：昨日白糖2601合约收盘5438元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.18%；广西南宁地区白糖现货价5770元/吨，较前一日持平，现货基差SR01 + 332，较前一日降10；云南昆明地区白糖现货价5740元/吨，较前一日持平，现货基差SR01 + 302，较前一日降10 [3] - 近期市场资讯：巴西10月第三周出口糖和糖蜜233.46万吨，较去年同期降2.68%，日均出口17.95万吨；2024年10月巴西糖出口372.93万吨，日均出口16.95万吨 [3] - 市场分析：昨日郑糖期价震荡收涨，夜盘随外盘大跌回落；原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大增，双周制糖比小幅回落但仍处高位，供应强势压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑；郑糖方面，三季度加工糖冲击国内市场，甜菜糖9月开榨，短期供应充足，受台风影响新榨季增产幅度或不及预期，盘面跌至制糖成本附近，下方空间受限 [4][5] - 策略：短期郑糖跟随外盘波动，中长期全球过剩预期不变，长期偏空 [3] 纸浆观点 - 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2511合约收盘5170元/吨，较前一日涨14元/吨，涨幅0.27%；山东地区智利银星针叶浆现货价5600元/吨，较前一日持平，现货基差SP11 + 430，较前一日降14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价4970元/吨，较前一日涨10元/吨，现货基差SP11 - 200，较前一日降4 [5] - 近期市场资讯：昨日进口木浆现货市场价格多数横盘，上海期货交易所主力合约价格震荡偏强调整，进口针叶浆市场贸易商出货未提速，部分牌号价格上涨；进口阔叶浆市场贸易商惜售低价，下游刚需跟单；进口本色浆市场需求适度跟进，部分业者挺价惜售；进口化机浆市场交投有限，价格盘整 [6] - 市场分析：昨日纸浆期价震荡收涨；供应方面，海外阔叶浆厂公布报涨、减产及转产计划，但美金盘成交不佳，减量对供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内港口去库慢，港库高位，供应宽松；需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增，行业利润收缩，旺季下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7] - 策略：纸浆基本面改善不足，近月合约受布针仓单压力，短期浆价难脱离底部，延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [8]