报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-20，LME铅现货升水为 -41.85美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16925元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 -25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10000元/吨、10150元/吨、10400元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-20，沪铅主力合约开于17075元/吨，收于17060元/吨，较前一交易日变化 -15元/吨，全天交易日成交27656手，较前一交易日变化 -11986手，全天交易日持仓38195手，较前一交易日变化 -2023手，日内价格震荡，最高点达到17155元/吨，最低点达到17055元/吨，夜盘开于17130元/吨，收于17200元/吨，较昨日午后收盘上涨0.58% [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂，下游蓄电池企业维持刚需采购，局部地区电解铅供应略显紧张，散单成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-10-20，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化，截止10月20日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化 -3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 目前铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]