报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 棉花短期棉价或再度走弱，中长期棉价偏乐观对待；白糖短期郑糖或跟随外盘小幅反弹，中长期全球过剩预期不变，长期偏空；纸浆短期浆价延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况 [2][5][8] 各行业市场要闻与重要数据总结 棉花 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13465元/吨，较前一日变动+130元/吨，幅度+0.97%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14552元/吨，较前一日变动+35元/吨，全国均价14679元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 据印度棉花协会9月供需平衡表，2024/25年度产量预期531.1万吨，进口预期69.7万吨，消费和出口预期分别为533.8万吨和30.6万吨，期末库存维持103万吨不变；分区域产量调整上，中部棉区环比微减，南部棉区环比微增 [1] 白糖 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5428元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.30%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5770元/吨，较前一日变动-20元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5740元/吨，较前一日变动-20元/吨 [3] - 2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.14万吨，同比减少13.52万吨；2025年1 - 9月合计88.52万吨，同比减少85.24万吨；2024/25榨季合计152.44万吨，同比减少62.96万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日纸浆2511合约收盘5156元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.66%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，山东地区俄针现货价格4960元/吨，较前一日变动+10元/吨 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，局部存涨跌互现情况，上海期货交易所主力合约价格窄幅趋强调整，进口针叶浆个别牌号价格调整10 - 100元/吨，进口阔叶浆部分牌号价格下探10 - 20元/吨，进口本色浆以及进口化机浆市场交投有限，价格盘整为主 [6] 各行业市场分析总结 棉花 - 国际上，受美国政府停摆影响，产业关键数据推迟发布，市场波动放大，新年度全球棉市供需预计趋于宽松，北半球新棉集中上市，供应压力释放，美棉出口签约不佳，短期外盘承压偏弱，中长期关注美棉减产预期和出口目标实现情况 [1] - 国内棉花去库速度偏快，商业库存降至同期低位，新年度低库存开局；节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，抢收预期落空，籽棉收购价走弱，套保压力位下移；国庆假期籽棉收购价企稳回升，限制棉价下行空间 [1] 白糖 - 原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据利空，短期巴西供应强势压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，缺乏新驱动时下跌空间有限 [5] - 郑糖方面，三季度加工糖冲击国内市场，甜菜糖9月开榨，短期国内供应充足；受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，且盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间受限 [5] 纸浆 - 供应方面，海外阔叶浆厂公布报涨、减产及转产计划，但美金盘实际成交不佳，当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，行业利润收缩；进入旺季，下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7]