报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年前三季度中国经济总量稳步上行，GDP同比增长5.2%，第三产业占比提升至58.4%，贡献率达60.7% [3][10] - 9月PPI同比降2.3%、CPI同比降0.3%，核心CPI涨幅连续5个月扩大，显示消费需求延续修复 [3] - 1至9月全国固定资产投资同比降0.5%，三大产业投资增速放缓，但部分高端制造领域投资突出 [3] - 9月社会消费品零售总额累计同比4.46%，较上月回落0.14%，1至9月房地产开发投资等数据下降，地产下游消费有压力 [4] - 前三季度经济稳步上行，关注四季度内需扩张进展及刺激政策，地产回落待修复调整 [5] 各部分总结 总量：稳步上行 - 2025年前三季度GDP达101.5万亿元，同比增5.2%，分季度看一至三季度分别增5.4%、5.2%、4.8%，环比三季度增1.1% [10] - 产业结构上第三产业占比提升至58.4%，比上年同期高0.8个百分点，贡献率达60.7% [10] - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增6.2%，9月规上工业增加值同比增6.5%、环比增0.64% [11] - 产业升级显著，装备和高技术制造业延续强劲增势，高端化等产品产量快速增长 [11] - 9月服务业商务活动指数为50.1%，业务活动预期指数为56.3%，企业预期稳定乐观 [11] 通胀：小幅改善 - 9月PPI同比降2.3%、环比连续两月持平，工业生产者购进价格同比降3.1%、环比涨0.1% [20] - 中游制造业价格压力缓解，外需行业部分改善，国际输入性影响分化，新质生产力行业保持增长，消费需求持续支撑 [20][22] - 三季度PPI同比回升受低基数和反内卷市场预期影响，后续工业品价格随需求走势，关注四季度增量政策 [22] - 9月CPI同比降0.3%、环比涨0.1%，核心CPI同比涨1.0%，1至9月平均CPI比上年同期降0.1% [40] - 食品价格同比降幅略扩，非食品价格涨幅扩大，服务消费稳定增长，9月CPI同比收窄受翘尾因素影响，四季度改善幅度或弱 [41][42][43] 投资：增速回落 - 1至9月全国固定资产投资（不含农户）371,535亿元，同比降0.5%，9月环比降0.07%，设备工器具购置投资同比增14.0% [55] - 产业结构上第一产业投资同比增4.6%，第二产业投资增6.3%，部分高端制造领域投资突出，基础设施投资同比增1.1% [55] - 9月部分行业投资快于整体制造业，也有部分行业投资收缩，经济结构优化升级态势鲜明，新质生产力保持增长 [56] 生产：分化延续 - 1至9月规模以上工业增加值同比增6.2%，产业结构升级持续，装备和高技术制造业增加值增速高于全部规模以上工业 [60] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，比二季度升0.6个百分点，行业表现分化，高端制造领域活力强劲 [60] 消费：增速放缓 - 2025年前三季度社会消费品零售总额365,877亿元，同比增4.5%，最终消费支出贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点 [71] - 市场结构优化，服务消费增长加快，县乡市场潜能释放，以旧换新与新型消费驱动作用显著，线上消费向好 [71] - 9月社会消费品零售总额累计同比4.46%，较上月回落0.14%，消费回落受节假日和高基数影响，居民消费信心受制约 [71][73] 地产：仍待改善 - 1至9月全国房地产开发投资额67706亿元，同比降13.9%，国房景气指数92.78，较上月回落0.27 [80] - 1至9月全国新建商品房销售面积同比降5.5%、销售额降7.9%，9月各线城市商品住宅销售价格同比降幅收窄但环比回落 [80] - 上海、杭州新房价格表现亮眼，全国房地产市场“政策托底与内生调整并行”，短期需求刺激有限 [81] - 未来需聚焦存量房收储落地效率、民营房企融资支持精准性、一线城市政策深化空间 [82] 附录：国家统计局发文 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增5.2%，分产业看一、二、三产业增加值分别增长3.8%、4.9%、5.4% [101] - 农业生产形势好，畜牧业平稳增长，工业生产较快增长，装备和高技术制造业增势好，服务业平稳增长，现代服务业发展良好 [102][103][105] - 市场销售稳步增长，服务零售增长较快，固定资产投资稳中有降，制造业投资较快增长，货物进出口持续增长，贸易结构优化 [106][107][108] - 核心CPI连续回升，工业生产者价格降幅收窄，就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降，居民收入平稳增长，农村居民收入增长快于城镇居民 [109][110][111]