报告行业投资评级 - 高硫燃料油：谨慎偏空 [7] - 低硫燃料油：谨慎偏空 [7] - 跨品种：无 [7] - 跨期：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7] 报告的核心观点 - 本周燃料油期货市场受原油价格下跌和宏观风险增加影响，FU主力合约跌幅5.54%，LU主力合约周度跌幅7.13% [1] - 高硫燃料油市场结构边际走强但上行驱动有限，低硫燃料油市场结构转弱，需求端有下行压力，若贸易风险缓和下方空间有限 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 中东局势缓和、欧佩克放松减产使燃料油供应有促进，9月高硫燃料油发货量441万吨，10月预计372万吨；伊朗9月发货145万吨，10月预计57万吨；俄罗斯9月发货297万吨，10月预计197万吨，若俄美谈判顺利石油供应将提振 [2] - 低硫燃料油局部供应增加，尼日利亚9月发货53万吨，10月预计34万吨，Dangote装置10月19日前重启后供应或回落；科威特9月发货37万吨，10月预计40万吨；国内9月产量107.5万吨，四季度预计相对稳定 [3] 需求方面 - 中美贸易摩擦使燃料油贸易与航运需求受损，船用燃料油消费有潜在冲击，短期或有抢出口增长，11月前关税谈判有不确定性 [4] - 低硫燃料油船燃终端需求份额被替代趋势未逆转，发电终端需求随夏季结束回落，炼厂端需求有边际回升 [4] - 埃及9月进口36万吨，10月预计10万吨；沙特9月进口79万吨，10月预计77万吨；我国9月进口50万吨，10月预计84万吨；印度、韩国等地炼厂需求有增加迹象 [4] 库存方面 - 本周新加坡燃料油库存2506.3万桶，环比增加5.89%；舟山港燃料油库存135万吨，环比增加21.62% [5] 市场结构方面 - 高硫燃料油市场结构边际走强，后续上行驱动有限 [5] - 低硫燃料油市场结构转弱，供应压力暂时有限，需求端有下行压力，若贸易风险缓和下方空间有限 [6]