报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周五沪锌指数收跌，伦锌3S下跌，国内社会库存累库，海外伦锌注册仓单低位，锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.59%至21836元/吨，伦锌3S较前日同期跌6.5至2948美元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存小幅累库至16.27万吨，上期所锌锭期货库存6.73万吨，内盘上海地区基差 -45元/吨 [11] - 海外结构：LME锌锭库存3.83万吨，LME锌锭注销仓单1.39万吨，外盘cash - 3S合约基差137.2美元/吨 [11] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.043，锌锭进口盈亏为 -4529.7元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC3400元/金属吨，进口TC指数119美元/干吨，镀锌等开工率有相应数据 [11] - 后市展望：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产TC下行，进口TC涨速放缓，预计沪锌短期偏弱运行 [11] 宏观分析 - 包含美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业订单等多方面数据图表，但未明确分析结论 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿产量：2025年9月锌矿产量31.45万金属吨，同比 -10.0%，环比 -8.8%，1 - 9月累计273.98万金属吨，累计同比 -3.5% [25] - 锌矿进口：2025年8月锌矿净进口46.73万干吨，同比30.8%，环比 -6.5%，1 - 8月累计350.15万干吨，累计同比43.9% [25] - 锌矿总供应：2025年8月国内锌矿总供应55.51万金属吨，同比6.4%，环比 -2.9%，1 - 8月累计400.10万金属吨，累计同比11.6% [27] - 锌矿库存：锌精矿港口库存27.7万实物吨，锌精矿工厂库存61.4万实物吨 [27] - 锌锭产量：2025年9月锌锭产量60.01万吨，同比20.2%，环比 -4.2%，1 - 9月累计506.91万吨，累计同比8.9% [33] - 锌锭进口：2025年8月锌锭净进口2.79万吨，同比 -2.0%，环比37.2%，1 - 8月累计24.43万吨，累计同比 -13.8% [33] - 锌锭总供应：2025年8月国内锌锭总供应65.41万吨，同比27.1%，环比5.0%，1 - 8月累计471.33万吨，累计同比6.1% [35] 需求分析 - 初端开工率：镀锌结构件周度开工率58.05%，压铸锌合金周度开工率54.63%，氧化锌周度开工率57.13% [39] - 锌锭表观需求：2025年8月国内锌锭表观需求59.96万吨，同比9.8%，环比0.6%，1 - 8月累计457.07万吨，累计同比4.1% [41] 供需库存 - 国内锌锭供需差：2025年8月国内锌锭供需差为过剩5.44万吨，1 - 8月累计过剩14.26万吨 [52] - 海外锌锭供需差：2025年7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1 - 7月累计过剩2.82万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：国内社会库存累库至16.27万吨，上期所锌锭期货库存6.73万吨，内盘上海地区基差 -45元/吨 [60] - 海外结构：LME锌锭库存3.83万吨，LME锌锭注销仓单1.39万吨，外盘cash - 3S合约基差137.2美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.043，锌锭进口盈亏为 -4529.7元/吨 [64] - 持仓情况：沪锌前20持仓净持仓转为小幅净空，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空下行，持仓角度短期中性 [67]