报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期全球贸易摩擦升级，铜价承压下行，但铜矿供应扰动持续发酵，叠加国内外流动性好转，铜价有望继续偏强运行 [1] - 宏观层面市场对美联储进一步降息预期提升，提振有色板块价格，而国内电解铝供应增长有限，预计价格继续偏强运行 [1] - 宏观环境走弱施压锌价，但考虑到出口窗口开启，内盘锌价仍有支撑，需关注内库外迁情况 [1] - 短期镍价或受宏观主导震荡运行，四季度重点关注宏观及印尼矿端影响，中长期一级镍过剩压力仍存 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格指标 - LME期货价格（15:00）及现货价格：铜10553.5美元/吨、10600美元/吨，锌2924.5美元/吨、3049美元/吨，铅2725.5美元/吨、1940美元/吨，镍15110美元/吨、14910美元/吨，锡35330美元/吨、35175美元/吨；SHFE期货价格及现货价格：铜85800元/吨、85570元/吨，锌22015元/吨、22000元/吨，铝20910元/吨、20940元/吨，镍121180元/吨、122780元/吨，锡281710元/吨、281700元/吨 [1] - 各金属价格变化幅度：LME铜期货、现货价格变化-0.16%、 -2.44%，锌-2.24%、 -3.69%，铅-0.84%、 -1.43%，镍-0.86%、 -0.89%，锡-2.09%、 -1.55%；SHFE铜-0.63%、1.65%，锌-1.21%、 -0.92%，铝0.05%、0.24%，镍0.48%、0.29%，锡-0.11%、0.46% [1] 库存指标 - LME有色金属期货库存：铜129800吨，锌24400吨，铝405700吨，镍240486吨，锡2340吨；SHFE有色金属期货库存：铜44531吨，锌65666吨，铝71394吨，镍26558吨，锡5677吨 [1] - 各金属库存变化幅度：LME铜-0.32%，锌-0.65%，铝-0.99%，镍1.44%，锡7.97%；SHFE铜15.42%，锌9.12%，铝0.95%，镍12.21%，锡-8.55% [1] 升贴水指标 - LME升贴水：铜前一日226.8美元/吨，当日54.9美元/吨，变化-171.91美元/吨；锌前一日201.6美元/吨，当日87.2美元/吨，变化-114.38美元/吨；铝前一日21.3美元/吨，当日10.2美元/吨，变化-11.03美元/吨；镍前一日 -202.8美元/吨，当日 -208.7美元/吨，变化-5.92美元/吨 [1] - SHFE升贴水：铜前一日50元/吨，当日90元/吨，变化40元/吨；锌前一日 -60元/吨，当日 -50元/吨，变化10元/吨；铝前一日 -10元/吨，当日30元/吨，变化40元/吨 [1] 比价指标 - 沪伦比价：铜前一日8，当日8.07，变化0.85%；锌前一日7.6，当日7.43，变化-2.24%；铝前一日7.65，当日7.62，变化-0.49%；镍前一日8，当日7.99，变化-0.14%；锡前一日7.94，当日7.95，变化0.2% [1] 价差指标 - SHFE有色金属近月 - 连三价差：铜前一日110元/吨，当日 -140元/吨，变化-250元/吨；锌前一日 -85元/吨，当日 -130元/吨，变化-45元/吨；铝前一日 -40元/吨，当日 -90元/吨，变化-50元/吨；镍前一日 -720元/吨，当日 -540元/吨，变化180元/吨 [1] 宏观信息 - 中国9月以美元计价出口同比 +8.3%，预期 +6.6%，前值 +4.4%；进口同比 +7.4%，预期 +1.8%，前值 +1.3%；9月贸易顺差904.5亿美元，预期为顺差981.0亿美元，前值1023.3亿美元 [1] - 商务部新闻发言人表示双方在中美经贸磋商机制框架下一直保持沟通，还进行了工作层会谈，同时对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施 [1] 各金属分析 - 铜：宏观上美联储主席释放鸽派言论，预计降息延续利多有色价格，国内9月社融信贷数据好转，但通胀数据不及预期；产业上OMEX - LME价差小幅走高，LME库存流向OMEX，LME现货升水上行，OMEX库存累库，美铜暂无挤仓风险 [1] - 铝：宏观上美联储主席释放鸽派言论，预计降息延续利多有色价格，国内9月社融信贷数据好转，但通胀数据不及预期；产业上铝价震荡下行，持货商抵价意愿提升，现货升贴水缩窄，消费旺季来临、国内铸锭量下滑，电解铝库存有望去库 [1] - 锌：宏观上中美贸易摩擦升温，有色板块承压；基本面原料端国产和进口加工费趋势分化或加深，9月精炼锌产量60万吨，环比下滑4.17%，10月预计达62万吨，周一社库持续累增 [1] - 镍：中美贸易摩擦有不确定性，市场避险情绪反复，美联储鲍威尔表态偏鸽，降息预期升温；印尼RKAB审批政策落地，关注26年配额审批进展；全球镍库存处于相对高位，印尼镍矿年内供给特稳，需求端表现偏弱 [1]