报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯能源设施受袭但炼厂与运输设施检修回归及时 ，中东高硫出口随发电需求消退回升 ，墨西哥高硫出口稳定低位 ，夏季发电需求消退 ，高硫裂解下行及税改下进料需求支撑不明显 ，高硫近端库存高位压抑市场价格 ，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油供应因素短期内存在扰动 ，尼日利亚 RFCC 装置运营不稳定 ，南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长但暂无新招标 ，Al - Zour 炼厂受阿联酋分流影响 ，马来西亚炼厂回归增加部分低硫直馏供应 ，中国市场第三批低硫配额下发 ，四季度中石化和中石油预期配额充裕但不增产 ，中海油预期配额紧张 ，船燃需求平稳无具体驱动 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU 主力 2025 年 10 月 15 日价格 2683 ，较上一交易日降 17 ；持仓 25.8 万手 ，较上一交易日增 0.5 万手 ；仓单 45800 吨 ，较上一交易日无变化 [3] - LU 主力 2025 年 10 月 15 日价格 3155 ，较上一交易日降 48 ；持仓 6.6 万手 ，较上一交易日增 0.1 万手 ；仓单 13080 ，较上一交易日无变化 [3] - FU1 - 5 为 30 ，较上一交易日无变化 ；LU12 - 1 为 - 4 ，较上一交易日降 11 ；LU - FU 主力价差 472 ，较上一交易日降 31 ；FU01 - 外盘 12 为 9.8 ，较上一交易日增 0.1 ；LU12 - 外盘 11 为 9.0 ，较上一交易日降 0.7 [3] 第二部分 市场研判 重要资讯 - 俄罗斯海上原油运量在过去四周攀升至 28 个月新高 ，受产量增长和乌克兰对炼油厂发动袭击影响 ，原油供应被迫转向出口终端 [6] 行情研判 - 俄罗斯能源设施受袭但炼厂与运输设施检修回归及时 ，Primorsk 港 9 月中旬受袭后两日恢复石油装载 ，梁赞及伏尔加格勒等大炼厂设施陆续回归恢复 [7] - 中东高硫出口随发电需求消退有所回升 ，伊朗出口仍受限制 ，墨西哥高硫出口在 Olmeca 和 Tula 二次装置投产背景下稳定低位 [7] - 需求端夏季发电需求彻底消退 ，高硫裂解下行及税改低成本背景下进料需求支撑不明显 ，高硫近端库存高位压抑市场价格 ，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油供应因素短期内存在扰动 ，尼日利亚 RFCC 装置运营不稳定 ，近两周或回归 ，关注近端低硫出口持续 [7] - 南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长 ，但自 9 月来暂无新招标 [7] - Al - Zour 炼厂运营稳定低硫高位出港维持 ，近期受阿联酋分流影响 ，马来西亚炼厂回归增加部分低硫直馏供应 [7] - 中国市场第三批低硫配额下发 ，四季度中石化和中石油预期配额充裕但不增产 ，中海油预期配额紧张 ，船燃需求平稳无具体驱动 [7][9] - FU 仓单 45800 吨 ，较上一交易日无变化 ；LU 仓单 10020 吨 ，较上一交易日无变化 [7] - 新加坡纸货市场高硫 Oct/Nov 月差从 7.8 至 7.4 美金/吨 ，低硫 Oct/Nov 月差从 6.1 至 7.6 美金/吨 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等附图 ，数据来源为银河期货和路透 [10]