报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花市场受中美贸易战升级、美棉数据暂停发布、新棉上市供应增加、需求端压力仍存等因素影响，中长期需关注美棉减产和出口情况，国内去库快但收购谨慎，棉价短期有走弱风险 [2][3] - 白糖市场跟随外盘下跌，巴西供应强势压制原糖，下方有乙醇支撑，国内旺季产销不佳、进口量大、甜菜糖开榨，台风影响甘蔗产量，新榨季食糖产量变数增加，短期受宏观情绪影响盘面波动或加剧 [4][5][6] - 纸浆市场供应压力仍存，全球供应格局未实质性改善，国内需求疲软是压制浆价核心因素，传统旺季下游采购谨慎，短期浆价或延续震荡寻底走势 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2601合约昨日收盘13265元/吨，较前一日变动 -35元/吨，幅度 -0.26% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14598元/吨，较前一日变动 -44元/吨，基差CF01 +1333，较前一日变动 -9；全国均价14755元/吨，较前一日变动 -34元/吨，基差CF01 +1490，较前一日变动 +1 [1] - 巴基斯坦棉区高温干燥，采摘进度加快，预计10月籽棉集中上市，11月后上市量回落，总产预期93.0 - 100.8万吨，新棉籽棉价格走低 [1] 市场分析 - 郑棉期价震荡收跌，宏观上中美贸易战升级，国际上美棉数据暂停发布，新年度全球棉市供需趋于宽松，北半球新棉上市增加供应压力，美棉出口签约不佳，需求端有压力，中长期关注美棉减产和出口情况 [2] - 国内棉花去库快，商业库存降至同期低位，但节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，国庆新棉上市，收购价企稳限制棉价下行空间 [2] 策略 - 中性偏空，中美贸易战升级增加市场不确定性，新年度增产预期压制盘面，下游旺季不旺，需求支撑不足，棉价短期有走弱风险 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2601合约昨日收盘5397元/吨，较前一日变动 -73元/吨，幅度 -1.33% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5810元/吨，较前一日变动 +10元/吨，基差SR01 +413，较前一日变动 +83；云南昆明地区白糖现货价格5780元/吨，较前一日变动 -30元/吨，基差SR01 +383，较前一日变动 +59 [4] - 巴西10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增加15.56万吨，增幅9.45%，日均出口量22.51万吨，2024年10月出口量372.93万吨，日均出口量16.95万吨 [4] 市场分析 - 郑糖期价跟随外盘弱势下跌，原糖方面9月上半月糖产量同比大幅增长，双周制糖比维持高位，巴西供应强势压制原糖期价，但下方有乙醇支撑，缺乏新驱动时下跌空间有限，中期关注巴西制糖比回落情况 [5] - 郑糖方面，8月以来国内旺季产销不佳，进口量创新高，加工糖冲击现货市场，甜菜糖9月开榨，短期供应充足，广东和广西受台风影响，需关注对产量的实际影响 [5][6] 策略 - 中性，国内台风使甘蔗受灾，新榨季食糖产量变数增加支撑糖价，但中美贸易摩擦升级，短期受宏观情绪影响盘面波动加剧 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2511合约昨日收盘4846元/吨，较前一日变动 +4元/吨，幅度 +0.08% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动 +50元/吨，基差SP11 +744，较前一日变动 +46；俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动 +30元/吨，基差SP11 +109，较前一日变动 +26 [7] - 进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分上探，针叶浆贸易商惜售，个别价格上调，阔叶浆贸易商挺价，下游刚需跟单，本色浆交投有限，部分惜售，化机浆市场交投不旺，价格盘整 [7] 市场分析 - 纸浆期价窄幅整理，供应方面海外阔叶浆厂有报涨、减产及转产计划，但9月美金盘成交不佳，减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内上半年进口量高，三季度回落，港口去库慢，供应宽松格局未改善 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，传统旺季下游采购谨慎，关注四季度需求落地情况 [8] 策略 - 中性，关税战2.0宏观面偏空，纸浆基本面改善不足，近月合约受布针仓单压力，短期浆价难脱离底部，延续震荡寻底走势 [9]