中美经贸冲击下后市展望 国投期货研究院 2025/10/13 市 场风险偏好高位运行，边际变化积累催生避险交易 图：9月降息落地后，美元指数自低位反弹，强于人民币贬值程度 图：美元在岸流动性收紧，但尚未出现危机模式 • 地缘局势偏稳推进，但没有明确破局；中美经贸问题有所反复，近期出现违背会谈成果迹象。 • 美联储降息态度中性谨慎，国际政坛短期动荡，推动美元指数阶段性反弹，美元流动性边际收敛。 情景推演： TACO交易 o r新一轮博弈的开始 图：4月2日对等关税冲击后，市场风险偏好逐步提升 图：市场计价美联储今年仍有2次25bp降息幅度 • 基准情景：受制于美国国内金融状况或实体供应链压力，特朗普可能转鸽，谈判仍然向达成共识方向推 进，市场出现脉冲式冲击后的交易机会。 • 风险情景：目前美国和盟友达成阶段性框架协议，美国金融状况好于4月对等关税时期，美债避险属性修 复，特朗普可能考虑继续施压，谈判受阻下市场避险交易持续性上升。 • 短期跟踪：由于特朗普并未否认APEC两国领导人会面，且中国商务部亦表示对于出口而言是限制而非禁 止，比特币和美股等市场表现积极，因此本周初市场定价基准情景，即TACO交易的模式。 ...