报告行业投资评级 - 聚酯行业投资观点为震荡，暂无明显驱动，预计震荡为主 [4] 报告的核心观点 - 聚酯基本面与情绪共振，化工板块整体下跌，供给端部分港口响应制裁影响原油进口，PTA装置供给小幅收缩；需求端聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观；库存方面PTA港口库存小幅累库5万吨；基差PTA基差走稳但利润收缩；利润上PX与石脑油价差220美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张；估值PTA价格处于中性偏低位；宏观政策方面高通公司被立案调查；交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 油品基本面概述 - 市场预期2025年四季度原油过剩170万桶/日，2026年一季度过剩增至230万桶/日，产油国关注争夺市场份额，中国增加SPR战略储备，中东原油出口未大幅增长或因炼厂需求增加或柴油需求增加 [24] - 美国政府停摆可能在淡季影响汽油需求，北美炼厂高负荷运转 [9][14] - 10月14日起中国对美国相关船舶收取船舶特别港务费 [8] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产，芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有合计170万吨二甲苯装置等待投产 [33][63] - 美国汽油价格受低库存支撑，但冬季来临及北美RVP变化，丁烷混合需求增加或使汽油利润难维持，北美裂解价差变化可能影响亚洲，全球主流区域裂解价差或走弱 [50] - 美国7月MX大部分进口来自沙特阿拉伯，韩国因关税原因4月以来对美出口量减少，近期预计增加，美韩价差达232美元可覆盖运输成本 [50] - 芳烃选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA产能大加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片处于产能投放周期，海外需求是重要变量，“一带一路”战略带来新机遇 [51][54][62] - 亚洲MX与石脑油价差收窄至75美元，供应充足预期压制价格，保留MX在汽油池更有性价比 [55] - 检修季结束，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启且产量将提高 [63] - PTA加工费低迷，行业利润受新装置投产产能过剩制约，聚酯下游负荷高但未大累库，主流PTA工厂计划减产，开工率或改善，但因原油价格下行难走出独立行情 [70] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势运行，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，国内新装置投产使价格承压，煤制乙二醇利润修复装置负荷提升，聚酯库存良性，下游织造负荷平稳 [77][83] - 主营炼厂负荷或受港口运输影响下滑 [85] - 聚酯继续维持高负荷，产量回升但下游进入淡季 [91][99]