报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五晚特朗普增加关税发言致中美贸易摩擦升级担忧，市场风险偏好降低，但后续其态度缓和，市场情绪回暖 临近中美谈判日，谈判前行动视为筹码博弈，市场反应后大幅回调，后续或修复 [9] - 基本面方面矿端扰动加剧铜矿紧缺预期，对铜价形成支撑，中长期基本面短缺逻辑使铜价重心上移 中美贸易问题升级后，宏观成短期交易主线，风险偏好走低铜价回调，后续中美博弈及关键数据持续指引铜价，短期铜价震荡运行 [9] - 策略上单边建议回调逢低买入 变量包括特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 铜精矿现货TC为 -4036 美元/吨，环比涨 0.44，涨幅 1.08%，国庆假期成交冷清，关注 11 月长单谈判结果 [7] - 精废价差 3187 元/吨，环比涨 1101，涨幅 52.81%，节后铜价走高，再生铜贸易商出货积极但下游采购意愿弱，精废价差显著抬升 [7] - 南方粗铜加工费 1000 元/吨，环比涨 200，涨幅 25%，再生铜杆生产利润低使部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率 43%，环比降 30.3，降幅 41.12%，假期影响生产天数，节后铜价走高，成交量平淡拖累开工 [7] - 再生铜杆开工率 12%，环比降 6.6，降幅 35.72%，节后铜价走高，新接订单有限，开工意愿减弱 [7] - 电线电缆开工率 59%，环比降 6.9，降幅 10.56%，假期影响生产天数，节后铜价走高抑制采购意愿，新订单不足拖累开工 [7] - 铜精矿港口库存可用天数 5.9 天，环比增 0.4，涨幅 7.05%，全球显示库存回升，COMEX 和国内累库，LME 库存减少 [7] - 电解铜社库 16.63 万吨，环比增 2.62，涨幅 18.7%，铜价走高抑制消费，采购意愿减弱，库存累库 [7] - 保税区库存 9.05 万吨，环比增 1.51，涨幅 20.03%，节前出口窗口打开，部分冶炼厂出口，节中到港提单运至保税仓库，库存增加 [7] - 社库 + 保税 25.68 万吨，环比增 4.13，涨幅 19.16% [7] - 上期所铜库存 124.42 万吨，环比增 96.42，涨幅 344.36% [7] - LME 铜库存 13.94 万吨，环比降 0.11，降幅 0.77%，COMEX - LME 铜价差走扩，美铜套利窗口开启使 LME 库存减少 [7] - COMEX 铜库存 339525 短吨，环比增 12452，涨幅 3.81% [7] - 全球总库存 65.78 万吨，环比增 0.29，涨幅 0.44% [7] - 冶炼综合利润 - 现货 -3176 元/吨，环比增 667，涨幅 17.35% [7] - 冶炼综合利润 - 长单 139 元/吨，环比增 662，涨幅 126.6%，TC 低位运行，硫酸价格回升支撑利润，但进口窗口关闭，进口亏损扩大 [7] - 进口利润 -705 元/吨，环比降 54，降幅 8.23% [7] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 展示沪铜当月 - 连三月差、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪伦比等价格及价差数据 [14][17] - 展示电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等成本利润数据 [19][21] 供给/需求 - 供给端涉及铜精矿产量、进口量，废铜进口量、粗铜进口量，电解铜产量、进口量、总供给等数据 [25][28] - 需求端涵盖铜杆、线缆、电网、电源、空调、铜板带、汽车、房地产等领域的开工率、产量、销量、投资完成额等数据 [30][32][37][41][49][53] 库存 - 展示中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX 电解铜库存、LME 电解铜库存、全球精炼铜库存等数据 [57] 资金持仓 - CFTC 非商业多头持仓占比 32%，近期有走强趋势 [67] - LME 投资基金净多头持仓 36768.23 手，周环比减少 1814.84 手 [67]